小米集團

XIAOMI CORPORATION

股票代號：1810

市盈率：150倍

預測市盈率：25倍

市值：$4000億

業務類別：資訊科技器材

集團主席：雷軍

主要股東：雷軍（A類+B類股份）（24.3%）

5年業績

年度：2018／2019／2020／2021／2022

收益（億人民幣） ：1750／2060／2460／3280／2800

毛利（億人民幣） ：222／286／368／583／476

盈利（億人民幣） ：135／100／204／193／24.7

經調整淨利潤：85.5／115／130／220／85.1

每股盈利（港元）：0.84／0.47／0.85／0.78／0.10

毛利率：12.7／13.8／14.9／17.7／17.0

--企業簡介--

【圖1】--小米基本資料

小米集團（小米）以手機、智能硬件，以及物聯網（IoT）為平台的公司，小米專注於互聯網直接銷售產品。

其硬件產品包括智能手機、筆記本電腦、智能電視、人工智能音響等。小米強調，自己是「一家以手機、智能硬件和IoT平台為核心的互聯網公司」。

--小米的手機情況--

【圖2】--小米收入結構

【圖3】--小米財務數據

2022年，全球智能手機市場受宏觀因素影響，整體需求表現疲軟。根據Canalys數據，2022年全球智能手機出貨量同比下跌11.7%，為自2014年以來的最低谷。

雖然小米的部分收入都有因此而受影響，但如果投資者細心拆解小米近年的情況，會發現小米的產品結構有所不同，因為過往小米以「便宜」作賣點，但近年已發展出不同的產品組合。

拆解2022年數據，小米的智能手機業務收入為人民幣1,672億元，全球智能手機出貨量為1億5000萬部，值得留意是智能手機平均售價（ASP）達1,111元，創歷史新高。

小米的新手機在中國很受歡迎，在超薄高透鏡片、小型化潛望式長焦模組等有多項突破。隨著Xiaomi 13系列推出，小米賺錢能力提高，同時佔據了一定的市場，在中國安卓類手機4,000至5,000元價位，小米出貨量排名第一。

小米連續兩年在中國大陸安卓智能手機廠商中品牌忠誠度排名第一。根據調查機構的數據，50.1%的用戶在更換智能手機時會繼續選擇小米品牌，超出了其他安卓智能手機品牌的2022年比例。

同時，小米的5G智能手機性能亦得到了中國移動的高度認可。根據《2022年中國移動5G智能手機綜合評測報告》，小米的高端機型Xiaomi 12S Ultra 榮獲5G手機綜合評測、手機拍照評測及手機視頻錄製評測等多項第一。

--小米長遠有增長--

【圖4】--小米手機外的各種產品

【圖5】--小米的「鐵人三項」策略

小米強調，這間不是手機公司，因為手機只是其中一項產品，而小米發展稱為「鐵人三項」策略的商業模式，由「硬件」、「互聯網服務」、「電商及新零售」，這才是一個整體。令產品間可以互相配合發展，提升總利潤。

小米稱自己為互聯網公司，以手機作為一個平台，先建立龐大的客戶群，然後再進一步銷售各產品。

小米先開發核心產品，專注設計和研發一系列硬體產品，包括智能手機、筆記本電腦、智慧電視、人工智慧音箱和智慧路由器。然後，再擴展到其他產品，通過投資及管理，建立了由數百家公司組成的生態系統，發展一系列的生活消費產品。

小米的產品性價比強，因此在很多國家都受歡迎，上述的小米發展史，會見到小米憑產品的性價比優勢，高速發展。這個模式不止在中國成功，預期在更多國家成功，這是潛力所在。

--發展歷史--

小米的超高速增長，的確是亮點，若然與全球收入超過人民幣一千億的上市公司相比，小米在過往的收入增速在互聯網公司中排第一。以下總結了小米在2010年成立後，如何在幾年間超高速發展。

2010年：小米成立

2012年：小米年收入突破10億美元

2014年：成為中國市場出貨量排第一的智能手機公司

2014年：小米年收入突破100億美元

2015年：MIUI系統使用者超過1億

2017年：小米成為全球最大的消費級IoT平臺

2017年：小米成為印度市場出貨量第一的智能手機公司

2017年，小米收入超過人民幣1000億元

--小米長遠優勢--

【圖6】--小米的商業模式

小米的發展方向，是建立一個小米產品的生態圈，令客戶在生活上，廣泛使用當中的產品，而且各產品能配合使用。

例如小米手機可控制小米平台的多項產品，如智能燈具、小米電視、小米家空氣淨化器等，小米手環可感應到用戶入睡後自動關閉小米智能燈具，產生產品配合的作用。

現時小米MIUI（小米基於Android所開發的平台）擁有大約數億活躍使用者，MIUI生態構成了一個開放的平台，提供一系列廣泛的互聯網服務，包括內容、娛樂、金融服務和效能工具，可見，小米就是憑手機作為平台，不斷開發延伸產品，創造「真正的收入」。這正是小米的潛力所在。

簡單來說，小米將手機定為售價不高的產品，目的是先打入消費者市場，盡力去爭取市場佔有率。由於手機在小米角度，最大的目的是建立平台，因此就算賺錢能力不算高亦無問題。

至於小米的產品，由於小米希望以高性價比模式定位，因此產品的定價並不高，不少都低於競爭對手，令產品存有優勢。

小米最新的全球及中國大陸MIUI月活用戶數，分別按年增長12.4%和7.8%，達到5.95億和1.46億，均創歷史新高。

--智能電動車--

小米數年前開始，表示要發展智能電動車，由於要持續投入大量資金，令風險增加，加上近年業績較一般，令股價在過往1、2年較弱。

但這個情況有機會改變，除了有手機產品消息、以及近期業務好轉外，如果小米能按目標在2024年推出智能車，當市場見到具體產品，就會重新估值，只要產品不太差，股價都有機會好轉。

小米電動車，早前有人於中國道路上影到小米電動車測試時的蹤影，相信有機會按目標時間生產，而雷軍公布目標於2024年正式量產。因此，很大機會在2024年，能見到更多電動車相關資料，甚至有產品出現。

由於生產電動車令投入了資金多左，在市場未見到產品前，一定會認為風險高左。但當有具體產品出現，加上原本手機等業務開始好轉，現金流好轉，風險度就會減少，令估值有一定的重估。

--風險因素--

2019年，美國政府因國家安全理由，全面封殺華為，令華為大受打擊，雖然到近年，華為有些產品突破了技術，到近期小米又有新的高端手機發售。

雖然中國企業技術不斷進步，同時有些技術能突破美國的封鎖，但始終相關風險仍然存在，當供應層面出現斷裂情況，就會對企業營運造成打擊。

近年，歐洲有國家表示，小米的手機有安全風險，向國民表示要小心，雖然不會對小米造成核心性不利影響，但投資者要明白，中資背景的小米，會面對這類風險。

--投資策略--

綜合來說，小米是有質素的企業，企業的產品的確有理想增長，而且受消費者歡迎，加上小米的商業模式、前景，都成為這企業的亮點，但就有上述所講的風險。

現時預測市盈率約25倍，考慮到企業長遠有增長力，現時估值約在合理區中下。由於這股股價上落都大，投資者如果投資，最好以分注模式進行，不要一次過大手買入，同時，要控制好總投資金額。

投資後，就要長線或超長線持有，這企業仍有一定的發展，投資者要耐心等收成。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）