快手-W（1024）股價昨日低開低走，收市跌幅9.3%，成交額高達83.4億元。市場普遍解讀是，對集團近期積極染指多元業務所帶來競爭與盈利壓力抱有疑慮，特別是在自營電商及外賣等領域，初期投入龐大，短期內難免影響盈利。
據內媒報道，快手近期在App內推出「快手官方自營旗艦店」，由全資子公司成都品農科技運營，依託合作源頭工廠，採用工廠直發模式，冀減少中間環節。不過，與京東（9618）自營相比，快手在全國倉配網絡及供應鏈成熟度上仍處起步階段。同時，快手本地生活亦在「團購」頁面上線獨立「外賣」入口，商品涵蓋肯德基、麥當勞、瑞幸、星巴克等，並透過美團（3690）等第三方平台配送，顯示公司正嘗試切入本地餐飲配送市場。
從戰略上看，快手此舉或可豐富平台生態，拓展變現渠道，但從資本市場的角度，這些新業務短期需要資金及資源投入，且直接面對美團、京東、阿里（9988）等強敵，初期競爭或伴隨虧損，是市場憂慮股價的主因之一。
然而，單從最新業績來看，快手仍保持穩健增長，今年第一季，平均日活躍用戶達4.08億，按年增長3.6%，再創新高；平均月活躍用戶達7.12億，按年增加2.1%。今年第一季，總收入為326億元（人民幣，下同），按年增長10.9%，其中線上營銷服務收入180億元，增長8%；直播業務收入98億元，增長14.4%；其他服務收入48億元，增長15.2%，主要受電商GMV增長15.4%至3,323億元帶動。毛利率維持54.6%高水平，期內經調整淨利潤達46億元，淨利潤率14%，經營現金流充裕，可利用資金達940億元。
各項核心業務方面，電商平台月均活躍買家達1.35億，新商家入駐數同比增逾30%，短視頻電商GMV同比增長逾40%；直播業務收入恢復雙位數增長，簽約主播數同比增加超40%，並在多人直播、團播等品類精細化運營；AI業務方面，「可靈AI」僅用十個月便達成年收入1億美元目標，新升級的2.0版本在視頻生成質量、角色一致性及多模態應用上明顯提升，並廣泛應用於廣告營銷及短劇製作。
海外市場業務更首次實現季度經營盈利，巴西日活躍用戶穩步增長，電商訂單規模同比上升；本地生活GMV同比大增，收入增長兩倍，虧損持續收窄。
從盈利結構觀察，集團傳統核心業務包括廣告和直播，保持穩定增長，電商和AI業務成為未來業績增長動力，公司亦積極透過AI技術提升商家運營效率，例如AIGC生成營銷素材、AI話術及智能客服，大幅降低成本及提升轉化率。
然而，短視頻與直播行業的競爭格局依然激烈，抖音持續加大投入；自營電商與外賣屬資本與供應鏈密集型業務，初期需要建立倉儲配送、品控及商家網絡，投入回報週期或長於市場預期，加上宏觀經濟不確定性、用戶增速放緩等因素，都可能影響短期估值。
技術走勢上，4月至今以一浪高於一浪形態上升，8月7日升至81.65元（港元，下同）高位後遇到阻力，形成小雙頂，昨日急跌呈「大陰燭」，跌穿10天及20天線，頸線水平70.4元不用有失，STC及RSI未見反彈訊號，MACD牛轉熊差距，未持有宜候低50天線水平，等待反彈訊號，約66元水平才作吸納，反彈阻力82元，跌穿100天線59.5元離場觀望。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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