有望以逾500億港元集資額成為7年來集資最多新股的中國光通訊設備製造龍頭中際旭創(03308.HK)H 股今日起招股,交銀國際發表報告,首予中際旭創(300308.CH)A 股「買入」的投資評級,目標價1600元人民幣,遠高於 H 股招股價上限1010港元。 交銀國際認為,中際旭創作為全球 AI 資料中心光模組的龍頭公司,或將持續受益於通訊網路在 AI 基建中的作用提升。該行看到,上游晶片龍頭 Nvidia(輝達)(NVDA.US)和博通(AVGO.US)的通訊網路晶片營收佔比持續上升,該行維持先前預測,預計 AI 通訊網路晶片2026/2027年全球市場規模達1075/1549億美元。 交銀國際以輝達 Blackwell Ultra NVL72 系統為基礎分析資料中心,計算1個 GPU 或對應6.1個收發模組,認為 scale out 網路連線數與 GPU/加速器數量呈線性關係,拓展速率遵循O(N)。該行認為scale up 在連接數的潛力上強於 scale out 網絡,收發模組隨加速器數量增長速率遵循O(NlogN)增長,故認為櫃內光纖滲透率潛力大。 交銀國際認為,隨著中際旭創在 1.6T 產品的先發優勢公司進一步顯現,預測公司市場份額或在2026年進一步上升。 該行預測在 1.6T 產品快速上量驅動下,中際旭創2026/2027/2028年營收分別為972.2/1555.4/2078.8億元人民幣;在矽光(SiPh)/自主光晶片比例上升/產品高端化驅動下,公司毛利率在2026/2027/2028年分別達48.5%/49.5%/48.6%。交銀國際首次涵蓋中際旭創,看好光通訊在資料中心滲透率成長趨勢和光模組技術路線中長期作為主要介面技術前景,目標價1600元人民幣,對應32倍2027年目標預測市盈率。(BC) #交銀國際 #中際旭創 #IPO
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