文題有點聳人聽聞，但我對「危機」二字使用的是引號。

上周4500股的比亞迪，我在11月23日以$240.8減1000股，在11月24日以$233.8再減1500股，卻在昨天以$222.2重新增持1500股。

上周兩次的減持，是回顧過去兩三個月的股價走勢，結合上周陸續接收到的某些消息，猜想股價下行之「勢」難阻，所以投機性階段性減持。周一下午，念及比亞迪的基本面並未受到根本性動搖（雖然已被輕度削弱），而且留意到H股的買盤有不少是主動買盤（也許是沽空盤補倉吧），且在兩三日間已取得了一定的差價，所以買回1500股。總的來說，是結合基本面與短期股價趨勢一起考量的操作。

基本面方面，比亞迪的確階段性新面臨了一些挑戰。

2021年那種比對同行斷代式的技術優勢，在單價20來萬以下的車型，尤其以王朝網的各類車型為代表，的確，比亞迪近半年左右，已經被大幅削弱（這一點，從銷量的增長的滯緩可供佐證，而且近日我知道比亞迪實際在10月時已經壓了不少庫存），因為，同行已針對性追趕了上來，而且接近同價，以他們的虧損挑戰比亞迪的薄利，開玩笑說，是捨命陪你玩。人家的混能車的油耗之低已經貼近你，而且比亞迪王朝網的EV車型大部份仍然是油改電架構，不夠先進。這種局面，將在明年年中前大部分得以逆轉，因為將置換新一代的混能技術，油耗更低，EV車型基本都全部改換為E3.0架構，同時，過去幾年一直被批評的支撐性穩固性不足的「筷子懸架」都將改為更佳的前雙叉臂後幾連桿。如此，只要（尤其是前臉）外觀改得更悅目一些，智能程度再提升一點，明年單價20萬左右以下的基本盤，比亞迪的優勢按理可以延續，或至少可以重新短中期內跟友商拉遠一點距離。但此際，在轉折前的階段，包括後續幾個月，為了達到年度銷售目標和維持某個量，為了消化庫存，比亞迪相關車型只能採取減價策略，從而，招引市場對其毛利率和競爭力被削弱的憂疑。形象一點說，比亞迪13萬的成本，本來賣16萬，但人家是大約16萬的成本，以售價15萬來陪你玩，那比亞迪又念及成本又降到了12.5萬左右，就以13.5至14萬左右回敬——互相傷害。

上述的情形，只會導致一個到不足兩個季度的毛利率的輕微受壓（來自仰望U8和方程豹豹5的增量以及新增的出口量，應能一定程度上彌補價格戰的利潤的減損），不足以構成中長期困擾，接近「危機」級別的壓力，來自由華為所挑引起來的市場對智駕、智能座艙的空前關切。比亞迪的輔助駕駛技術在發力狂追，從近日騰勢N7展示的高速NOA和自動泊車短片，可知，若結合明年年初推出的城市NOA，應能綜合而言追上乃至超越小鵬的智駕水平，在國內友商中僅弱於華為Inside。但這一點，在過去一段時間和後續數月內，仍會被一些不明就裏的看客或消費者所不察或誤解，勾起比亞迪是諾基亞、華為是蘋果Iphone的論議，有可能對除仰望和方程豹品牌以外的車型的銷售構成一定壓力。但這份壓力依然不算超強，真正帶勁的，是周日的消息（見附圖，在此不詳述），等於華為把關涉汽車的業務和資源悉數獨立出來，發出英雄貼招引所有友商入股合作。不知道這是否來自國家的意志，如果是高層所構想的一個藍圖、一個局，則，華為有可能在未來一兩年內統合不少的國企和民企，形成國內汽車市場中最大的一股勢力，同時為同盟友商的整車業務帶來相當大的規模效應，直接威脅比亞迪本來無可匹敵的全產業鏈成本優勢，因為，華為除了電池外，比亞迪在電動化方面大部分的核心技術和零部件，它都擁有（CTB、易四方和雲輦技術除外），而電池方面，可以跟寧德時代合作而適度再減一點成本。也就是說，無論比亞迪如何發力自研追趕，智駕技術和座艙體驗，華為Inside在未來的一年半載之內，必定仍然技壓比亞迪一頭，如果能把綜合成本壓低一截，那麼，它製造的車若售價方面敢於比對比亞迪的競品來一點溢價，未來的利潤率就可以追近比亞迪。

不過，如果華為和長安此舉，不是來自高層的終局式構思，則，基於「靈魂」所屬問題，無論是國企還是民企，都未必會輕易自願加入未來的由華為主控的汽車BU聯盟，或至少，要折騰相當一段時期才狠下心來「放棄自我」。而且，即便大聯盟構築成，人性問題，利益問題，都不容易糾合和諧。另外，相關的協議，大概要等數月以後（半年之內）才簽訂，留給比亞迪足夠的喘息和應對時間。

這個壓力，何時到來，有多重，有待觀察，但，是很實在的，除非出現戲劇性的轉折。同時，意味着，長期而言，比亞迪在內地的市場份額，就很難有進一步的擴張空間（搞不好還可能會萎縮），過去一段時間近三成的新能源車市佔率，也許就是未來的天花板了。尚幸，算及時，比亞迪已經較成功地開始了海外設廠和出口。較樂觀地猜想，以五年十年計，比亞迪在內地的銷量的天花板可能是700萬至800萬輛（如果改聘得出類拔萃的設計師則另算），海外則可能是200萬至300萬左右（若能進入美國市場則另算），而且海外的利潤反成了大頭。

惟，真要有能耐抵及上述的天花板，比亞迪必須在智駕技術、摸透吃透消費者心理、車型設計、內部管理等方面，再有長足的進步，否則，新能源車的豐田之路，有可能在未來某天嘎然而止，不能竟全功。

港股大市方面，有點意外，在美國長期債息、美元指數、人民幣匯價等方面都出現邊際性有利的局面後，仍然跳不起來。大概，內地的整體經濟面貌，尤其如消費市道、房市表現、房企債務危機等問題，沒有明顯改善的跡象，因此依然無法招引新資金進場。