自九月底以來持續了大半個月的AI基建硬件股的猛烈下殺，其因子，或主要包括美國國債（包括整個西方世界）收益率的持續高企，部分資本撤離股市進入美元貨幣和美債，市場對不少美企能否持續舉債抵抗高利息成本以發展AI憂慮加深，美企各巨頭和多個中小頭之間的債務連環船狀況也進一步惹人戒心加大，同時，有資金基於以上因子的積聚想避險或止損，急劇撤出相關板塊，導致了下殺螺旋的運轉。
三四年以來，尤其是近一年多以來，許多傳統行業的增長前景糜爛，而AI的發展一枝獨秀，AI基建爆炸，許多相關企業一年的利潤等於過去十年至數十年總和，無論是存量資金還是新增資金，都偏向在AI基建股之上下注。
關於上周曾有人指責內地部分險資瘋狂拋售相關板塊一事，至今沒有一個來自官方的正式的解說和公布（我總覺得，作為監管層，無論是着眼資本市場的短中長期的正常健康發展，坦白總比刻意遮蓋訊息好得多，因為資本市場永遠討厭信息不透明、前景不明朗和不可捉摸），似乎，個人猜，是某些險資把理財產品的資金或自有用作權益類投資的資金在過去數月至半年投進了AI賽道，但在外圍多種因子的隱隱然威脅下，不管是基於避險免（進一步）虧損還是預期需要面對贖回的問題，跳樓式沽貨。
當然，韓國那邊，監管層積錯而無力逆轉，“等運到”，鴕鳥埋頭於沙，是負面影響全球相關板塊表現的主要源頭之一，倒跟SK海力士和三星電子兩家企業本身無關；另一方面，一如過去數月一直提的，若想把利潤“賺到盡”，讓HBM和Dram的價格一路只升不降，只會加速壓迫大雲廠。
不過，說到底，仍要看後續美中各大雲廠和互聯網巨頭的支出狀況，同樣關鍵的，是AI大模型及其產品的發展和收入狀況。支出與收入持續大幅不匹配的話，AI的宏大敘事，必然面臨至少階段性的嚴重質疑。同時，來自東方大國不少大模型的廉價服務競爭，也是持續擱置在美國AI發展進程和各大AI模型創企頸邊的一把刀。突破不了，就無法擺脫來自內地智囊高志凱先生過去一年多一直陳說的邏輯，AI泡沫想不爆，美國金融市場想不墜入危機，都難。所謂AI泡沫，成功了就不是泡沫，失敗，就是超大泡沫。
另外，有一個議題是很有趣的。實際上，AI如能在當下高成本的背景下持續不斷成功發展下去，那應該意味着，其功能必須很強勁，強至真的可以替代巨量的人力，即伴隨着億計以上職位的消失。這是一個沒多少人願意深思的悖論。全球看，以五至十年計，若扔進去十萬至逾二十萬億美元以上的投入，你必須接近同時要取替許多人手，並創造出比原有人力資源所能創造的更大的價值，無論是工廠還是寫字樓，無論是民間還是政府。而這一點，似乎無論是民間還是政府，骨子裏，恐怕是抵制的。大部分政府，似乎只是抱持“走着瞧”的態度。
如果我們確信，在相當長的時期內，AI都發揮不出這樣的能力，即讓逾三分之一至逾半以上的人類無所事事然後能從AI企業和政府處領取得足夠的收入，AI基建的投資之路早晚會斷裂或階段性顯著放緩，而高企的利息支出，只是加快了這種“結局”的到來。
其中一個原因還包括，至今的AI，缺乏對物理世界的“理解”，而在我們現實世界和生活中，許多地方和步驟，不純粹是邏輯推理和運算，也不純粹是語言的短中篇的輸出和對話。近日，本人在創作逾一百萬字的小說，就清晰看到AI其中一個能力邊界。無論是豆包，還是Gemini，根本只能協助我修訂每次約數千至一萬字的文字，即便你給予了它一定的設定提示和總綱性思考點，它，是無力就一個未出現的僅存在於作者心中的接近完整的非常豐富的虛擬世界進行把握的。即，它作一篇數千字的文書，幫你修改一萬字以下的“短”文，可以，能力爆燈，把99.99%的人類都踩在腳下，但它完全沒有高水平作家的那份“統合性”的長篇“創作”能力。也讓我聯想到，要寫出類似《紅樓夢》、《金瓶梅》這樣的長篇鉅構，如果以AI的運作模式比擬人類的對長篇小說的成竹在胸的話，等於，這個人類作家在腦海中，將發生不知多少千萬計、億計以上的文字的交匯點，AI按理是做得到的，但，致命弱點在，它是超高智能，但它實際不理解物理世界，對什麼人性、價值、山水、動作、時間流動等，弄出幾萬字以上的組織好的世界（當然還要跟其他幾萬至逾百萬字的世界嚴絲密縫），符合作者的要求的，它根本辦不到，比破解人類蛋白質和數學猜想難不知多少倍（當然，我們能使用到的AI的能力，跟各AI模型創業公司自身的那個真正AI大模型，能力差距應該是很大的）！反過來想，人腦，在某些方面，其實是十分牛叉的。也所以，所謂AI能完全替代人腦，將來何時由AI取代乃至統治人類云云，目前看，完全是癡人說夢。它很強，但只是工具，而且能力在不少領域，有邊界。
回到股市，從最近一兩天的消息看，內地的，無論是人行還是證監，似乎都在準備應對流動性衝擊和來自外部的風險。這是好事。
