波音是正努力重建聲譽的百年航空航天巨頭。Rocket Lab則是一家快速發展的太空公司，正建設商業太空飛行下一時代所需基建。
航空航天行業正在演變，波音（BA）正嘗試進行大規模營運轉型，而Rocket Lab（RKLB）則迅速擴大其在全球太空經濟中的版圖。
波音在商用航空及國防領域仍是主導力量；Rocket Lab則專注小型衛星發射及太空船零部件。投資者常把兩者比較，以在一家從危機中復甦的既有巨頭與私營太空行業中的高增長挑戰者之間作出選擇。
波音的投資理據
波音是國防股及商用航空龍頭中的大型企業，製造由737 Max至先進軍用旋翼機等各類產品。公司透過商用飛機銷售、與U.S. Department of Defense及NASA簽訂的國防合約，以及全球服務產生收入。
這類客戶集中情況為業務增添一層風險。公司於2025年收購Spirit AeroSystems，以處理長期存在的品質問題，並向Airbus（EADSF）等其他買家提供過渡服務。
在2025財年，收入接近895億美元，較前年增長約34.5%。公司錄得約22億美元淨利潤，較2024財年接近118億美元淨虧損顯著復甦。
淨利潤率改善至2.5%，反映公司在經歷多年重大虧損後，開始穩定最終盈利。
根據截至2025年12月的資產負債表，波音負債對股本比率接近10倍。該比率比較總債務與股東權益，反映公司高度依賴借貸。
公司流動比率接近1.2倍，衡量其以流動資產償還短期債務的能力。請注意，以股份為本薪酬約佔營運現金流40%，由於SBC屬於在現金流量表中加回的非現金開支，因此推高已申報的現金產生額。
公司亦錄得約19億美元負自由現金流，即營運現金流減去實物資產開支後的金額。
Rocket Lab的投資理據
Rocket Lab提供端到端太空解決方案，包括以Electron火箭提供發射服務，以及開發較大型Neutron運載火箭。公司亦為NASA等政府機構，以及Canon（CAJFF）及Synspective（OTC:SYSPF）等商業客戶製造衛星及太空船零部件。
依賴政府及知名商業機構，為公司帶來特定客戶集中風險。Rocket Lab目前正收購Iridium Communications（IRDM），交易預期在2027年年中前完成。
在2025財年，收入接近6.018億美元，較2024財年增長約38%。公司錄得接近1.982億美元淨虧損，較前年接近1.902億美元淨虧損略為擴大。
雖然淨利潤率由負43.6%改善至負32.9%，但公司在大舉再投資Neutron計劃下，尚未實現盈利。
Rocket Lab在2025年12月申報時維持非常保守的資產負債表。流動比率接近4.1倍，顯示公司有強勁能力以可用現金及資產償還短期債務。
負債對股本比率約為0.1倍，反映公司相對股東權益使用很少債務。全年自由現金流為負3.218億美元，主要源自開發新發射載具及太空基建的資本密集特性。
風險概況比較
波音面對重大營運障礙，包括受FAA生產率上限影響，777X及737項目出現交付延誤。公司亦要管理固定價格國防合約的虧損，並面對工會行動可能帶來的波動。
此外，與China的地緣政治緊張局勢可影響國際銷售；國際銷售接近佔其2025財年收入46%。整合Spirit AeroSystems仍是一項複雜的財務及營運工作，需要審慎管理信貸評級。
Rocket Lab承受與快速擴張及Neutron項目高資本成本有關的風險。Electron火箭任何一次發射失敗，均可能擾亂收入並大幅提高保險成本。
公司亦在愈來愈擁擠的市場中，與Lockheed Martin（LMT）及Northrop Grumman（NOC）等既有巨頭競爭。此外，其未來盈利能力取決於能否成功整合收購項目，以及政府能否持續為太空探索及國防計劃提供資金。
估值比較
波音按銷售額計看來便宜得多，儘管Rocket Lab尚未有目前盈利，其估值反映投資者較高增長預期。
估值指標取自Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他數據供應商有所不同。
2026年會買入哪一隻股票？
筆者會選擇Rocket Lab。其收入增長加速、破紀錄積壓訂單超過20億美元，以及持續增加的發射頻率，使其成為目前投資者可選擇最令人興奮的純太空投資之一。
Rocket Lab在一個季度內簽訂的發射合約，多於其前一年全年的合約數目，而Neutron火箭計劃增加了一項可大幅擴展可服務市場的增長引擎。
波音值得肯定的是，公司正取得重大進展。商用飛機交付量按年顯著上升，自由現金流轉為正數並優於預期。FAA最近亦恢復公司自行認證飛機的權力，對這家花費多年重建監管機構信任的公司而言，是一項重要監管里程碑。
但波音每季仍在錄得虧損，背負龐大債務，並管理持續承受意外支出的國防分部。重整方向正確，但距離完成仍很遠。
Rocket Lab的增長速度已足以令大部分航空航天公司羨慕，而其前方跑道持續延長。願意接受部分波動，以換取親身參與太空商業化進程的投資者，現時將會發現Rocket Lab是更具吸引力的資金投放選擇。
作者：Sara Appino, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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