Anthropic IPO招股書一個亮眼數字與一個令人失望的數字

等了很久，Anthropic終於發布首次公開招股招股書，為可能籌集1,000億美元、估值高達2萬億美元的大型IPO作準備。

雖然招股書中若干關鍵數字在發布前已外泄，但S-1文件確認報道，並提供逾400頁有關Anthropic業務模式的資訊。

以下是IPO招股書中一個亮眼數字，以及一個令人失望的數字。

亮眼Anthropic數字：79%

我認為報告中最強數字之一是79%——代表截至9月30日第三季，公司來自前五大客戶以外的收入佔比。

這顯示收入多元；Anthropic甚至表示，截至9月30日止九個月，沒有單一客戶佔公司收入逾10%。

許多大型超大規模業者因人工智能錄得可觀收入增長，但有時僅由兩至三名客戶推動，投資者向來不樂見此況。

Anthropic使用Claude系列大型語言模型（LLM）的客戶正在增加。2023年底，兩名客戶佔總收入54%。

此外，Anthropic披露，截至9月底，逾11,900名客戶在過去12個月向公司支出逾10萬美元。

2026年上半年，按過去12個月計算至少支出10萬美元的客戶，佔公司總收入74%，因此企業採用是公司增長關鍵。

雖然Anthropic未提供第三季確切收入，但已提供足夠資訊可倒推該數字。

招股書指出，截至本年9月30日三個月的收入，為截至2024年12月31日三個月收入（合共1.97億美元）的86倍。這意味Anthropic第三季收入約169億美元。

亦即收入較2026年第二季增長近47%。幾乎任何其他公司若公布此等季度收入增長，股價——因而估值——料會飆升。

但這是人工智能的世界，公司試圖以潛在數萬億美元估值進入股市。47%的增長遠慢於第二季——當時Anthropic收入較第一季增長144%。

多家媒體在招股書發布前已準確報道Anthropic第三季收入，令部分華爾街分析師認為，以公司期望估值計，增長或不足夠。

Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana本月稍早在研究報告中說：「市場已從單純獎勵增長，轉向對融資、資金成本及該等開支回報提出更嚴苛問題。」

「對Anthropic的IPO而言，這些數字強化增長故事，但估值仍會是大辯論……高於2萬億美元的估值約相當於第三季年化收入的30倍，而投資者亦須消化維持該增長所需的龐大基建承諾。」

較正面的是，至少對更廣行業而言，D.A. Davidson的Gil Luria在研究報告中表示，Anthropic收入增長放緩並非因更廣AI需求，而是來自OpenAI等前沿模型及開源權重模型的競爭加劇。

最終，我估計Anthropic將以1.5萬億至2萬億美元估值完成IPO，因投資者仍不想錯過AI交易。

不過上市後或會步履艱難，類似Space Exploration Technologies自6月進軍公開市場以來的經歷。

作者：Bram Berkowitz, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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