上月的調整，中美股都同受沖擊，但美股調整後便搭級而上，但中港股卻每況越下，後市仍然擔心。從宏觀角度，政府在整頓市場秩序，長遠肯定是好事情，但企業在這個時候，業務會受打擊，甚至是照妖鏡；另一方面，上年過份炒作，機構投資借機推IPO，可憐民間資金盲從入市，現在退潮，股價自然受壓向下，機構點走都賺硬，散客隨時蝕入肉。關於這點，其實美股亦有相似情況，但因為美企素質佳，潮退迎來另一個高潮。中資股，尤其科技股，質素便真的麻麻地，充滿水份，不實在。
雖然估值高企是令股價轉弱的大因，但我是不着意估值，高PE不代表貴，低也不是平。從投資角度看，企業的生產力才是主菜。一個企業年年賺一億，股價不會上升，但每年翻倍利潤，股價便不得了。
星期一兩單大新聞。第一單是Microsoft 透過收購Nuance進入AI聲控，前者本來已有相類產品，但不濟；後者是這方面權威，但發展空間受限，Microsoft收購後可以引入到其他產品，包括Team和Hololens，令生產力空間大大提升。
另一單是Nvidia 剛舉行的產品發佈會或晒冷會。本來它在GPU已經稱雄，跟着摩爾走已無懸念，但今次更踩進Intel和AMD地頭，要賣CPU，嚇親它們即跌5%。自身產品的不斷提升，再開拓新產品，額外增加生產力。
兩間企業，一間藉收購，另一間自身發展，帶來可見的生產力，這些股票才是長勝將軍。美股亦有中道衰落，Intel是一個好個案。
有投資者問我擔心位高勢危，打回原形。短期股價走勢無法控制，每個倉位嚴控比重，中間做些delta trading(高賣低買)，最重要找到有長期生產力的企業，就算是佛系也可以完勝。18年第四季Nvidia因為錯制開鑛需求，股價大跌近50%，但兩年後就算高位買貨，亦賺倍，因為有生產力。
[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人，客戶持有Microsoft和Nvidia）