總統特朗普（Donald Trump）入主白宮已近六年，橫跨兩個非連續任期。期間，標誌性道瓊斯工業平均指數、基準標普500，以及依賴增長的納指，相對1890年代末以來大多數其他總統，都交出遠高於平均的年度回報。
推動華爾街牛市的關鍵催化劑之一——人工智能（AI）基建建設——在特朗普第二任期開始前早已展開。但別誤會：華爾街與投資者亦極大受惠於總統的《減稅與就業法案》（2017年12月簽署成法），把企業所得稅最高邊際稅率降至21%（1939年以來最低），催生標普500創紀錄回購。
總統特朗普的關稅與貿易政策或弊大於利。
特朗普亦把關稅作為經濟增長計劃的重大部分。特朗普說：
關稅是我最喜歡的詞。它們會令美國富裕。令我們富裕得遠超想像。我們正收入數萬億美元。
雖然未來十年關稅收入預測的確飆升，但按經濟學家說法，特朗普關稅亦伴隨一系列意想不到的後果。
總統特朗普正大力倚賴關稅
雖然我們在特朗普第二任期聽很多關稅，但它們貫穿其總統任期。2018年，總統對來自中國的一系列商品徵關稅，引發貿易戰。
2025年4月初，特朗普公布「解放日」關稅，包括全面全球關稅，以及對被視為與美國貿易失衡不利的數十個國家更高的對等關稅。這些關稅維持至美國最高法院於2026年2月裁決推翻。
特朗普：關稅令我們富裕得遠超想像——我們正收入數萬億美元 https://t.co/LJFdqsx5Cv
——Acyn（@Acyn）2026年9月10日
總統最新一輪關稅於7月底公布，對逾80個國家大多數進口徵收10%至12.5%全面關稅。
這些關稅目的有三：
• 保護美國就業
• 鼓勵海外公司在美國製造輸美商品
• 令美國製造產品相對進口品更有價格競爭力
按華盛頓智庫Tax Foundation——自2025年4月以來定期更新其一般均衡模型以計入數十次關稅變動——估計，總統關稅於2026至2035年料帶來1.426萬億美元收入。雖然不是特朗普宣稱美國正從關稅「收入數萬億美元」，但未來十年確有可觀收入路徑。
不幸的是，經濟學家亦顯示，總統特朗普的關稅與貿易政策伴隨若干意想不到且不受歡迎的後果。
特朗普關稅對消費者、經濟與華爾街或是壞消息
首先，Tax Foundation模型估計，工時損失相當於33.8萬個全職等值職位。此外，預測美國國內生產總值（GDP）將下跌0.4%。換言之，Tax Foundation預見總統關稅未來十年將妨礙而非幫助美國經濟。
但這些長遠預測或還不是消費者與華爾街最擔心的。
按三名紐約聯儲局經濟學家為Liberty Street Economics新發布的報告《關稅多快傳導至消費物價》，總統關稅對消費物價有決定性負面影響。
三人估計，總統2025年關稅至2026年2月為消費物價增加2.9個百分點。真正令人氣結的是：若沒有特朗普關稅，價格本會輕微下跌。
紐約聯儲局新文：「至2026年2月，關稅為商品價格通脹貢獻2.9個百分點；若沒有關稅，商品價格本會輕微下跌。」關稅率每升一個百分點，約四分之一會在一年內反映於消費物價。• 全面10%關稅一年後令消費品價格升2.6%。• 約三分之二來自更快傳導的較貴進口。• 另三分之一來自美國製品——生產商面對較高投入成本與較少進口競爭，約需6至12個月過濾。
——Nick Timiraos（@NickTimiraos）2026年10月6日
除關稅近乎一比一增加消費者成本外，對未完成進口品（如鋼鐵）徵稅可提高本土製造成本。此外，經濟學家指出，當美國貨明顯平過進口品時，本土生產商偶爾會提價以攫取部分差額。
2024年12月，Liberty Street Economics另一報告《投入關稅保護美國企業嗎？》發現，特朗普2018年中國關稅推高消費物價，並令在關稅公布日股價下跌的上市公司未來實質結果更差。具體而言，這些業務於2019至2021年見證勞動生產力、就業、銷售與利潤下滑。
對華爾街尤其致命的是關稅對現行通脹率的影響。雖然關稅只是推高消費物價的拼圖之一，但亦促使聯儲局行動。9月，聯儲局委員啟動21世紀僅第四輪加息周期。
在伊朗戰爭、AI基建建設與特朗普關稅貿易政策的通脹效應之間，聯儲局委員很可能於2027年更進取地加息以實現價格穩定。若如此，或放緩部分以債務驅動的AI數據中心建設。歷史上昂貴的股市承受不起首要催化劑的任何放緩。
雖然特朗普關稅未來十年軌道上會為美國政府帶來遠超1萬億美元收入，但其對消費者、美國經濟與華爾街的成本或遠更大。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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