野村證券中國首席分析師陸挺發表報告指,內地第四季整體實質國內生產總值(GDP)按年增長5.4%,高於市場和該行預期的5%和4.9%。2024年年實際 GDP 增長5%,低於2023年的5.2%,合北京「5%左右」的增長目標。 他稱,從名義值來看,內地去年第四季 GDP 年增4.7%,高於第三季的4%。2024年名義 GDP 年增率為4.2%,與2023年持平。去年12月工業生產年增6.2%,高於11月的5.4%,遠高於市場預期(市場普遍預期:5.4%;野村:5%)。12月零售額年增率從11月的3%反彈至3.7%,基本上符合市場預期(市場預期:3.6%;野村:3.5%)。相較之下,12月固定資產投資年增2.2%至11月的2.4%,低於市場預期(市場普遍預期:3.3%;野村:2.5%。 內地 GDP 和 IP 增長的復甦似乎主要受到特朗普就職典禮前的以舊換新計劃和出口前期投入的推動,家電銷售額和出口增長分別由去年第三季的7.2%及6%,擴大增第四季升33.6%和10%。 野村認為,零售額的反彈不可持續。以舊換新計劃涵蓋的耐用品的特殊性意味著強勁的銷售勢頭無法持續。由於補貼的存在,家庭購買商品轉向耐用品,因此也可能存在替代效應。製造商希望獲得回報效應,可能不會增加投資和招聘。根據過去的模式,短期的出口熱潮過後,通常會大幅放緩甚至收縮。 他稱,由於以舊換新計劃正在擴大,且前期投入仍在進行中,一些相關指標在2025年第一季仍可能表現良好。考慮到即將產生的回報效應、國內增長的內在障礙(包括陷入困境的房地產行業)以及特朗普2.0時代出口面臨的強大阻力,野村預計2025年 GDP 增長將放緩至4%。 受「5%左右」增長目標實現的鼓舞,陸挺指,北京方面很可能會在2025年堅持這一目標。該行認為,除了增加貨幣寬鬆和財政刺激力度外,北京方面還需要清理房地產市場、整頓財政體系、改革社會福利制度、緩解地緣政治緊張局勢,以實現真正可持續的增長復甦。 野村擔心,北京方面在看到一些短期的復甦跡象後,可能不會加強進行艱苦的工作。簡而言之,儘管今天的數據樂觀,但現在還不是北京方面固步自封的時候。 (BC) #野村 #陸挺 #中國 #GDP
<匯港通訊>