上周三美联储宣布将基准利率提高50个基点到0.75%-1.00%，为2000年以来单次幅度最大的加息决定。当日美国股市迅速上涨，道琼斯指数飙升 932 点(2.81%)，标准普尔 500 指数上涨 2.99%，为 2020 年以来的最大涨幅，纳斯达克综合指数上涨 3.19%。但是第二天中午之前，这些涨幅不但被全部抹去，美股还直接以更大幅度下跌，市场和投资者都被打了个措手不及。到周五终盘的时候，标准普尔500与上周相比基本保持不动，纳斯达克指数一周内则下跌1.5%，周四最大跌幅曾达到6%。最引人注目的是这次不仅仅是中小企业股票下跌，不少大型科技股也成重灾区，特斯拉、亚马逊、脸书及苹果等企业都出现了6-8%的跌幅。上周我曾经说“现在美国股市似乎到了一个关键点，在未来几个星期甚至几个月很可能面临比较大的波动”。这一次下跌提醒我们确实要为短期内出现更坏情况做好准备了。虽然我认为美联储的加息努力很可能无法持续太久，特别是美国第一季度GDP已经是负增长 ，给美联储希望未来几个月大幅加息的计划带来了很多不确定因素。我仍然长期看好原油、黄金、铜等金属以及农产品等大宗商品，但是这些投资短期内很可能也会随股票下跌出现调整，尤其是如果中国经济出现下滑，这些大宗商品的价格一定会承受更大压力。为应对这些不确定因素，我仍然建议看紧咱们设定的止损点，无论如何要保存

实力。另外，已经建议过的Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities Index Fund （VTIP）在目前环境下也是一个比较稳妥的选择：如果通胀保持在较高水平，VTIP可以继续收到较高的利息；如果通胀下降，经济继续下滑，美联储不得不停止加息，这些债券的价格会随利息下跌而上涨。

上周Enterprise Products Partners L.P (EPD)、Royal Gold (RGLD)以及Barrick Gold (GOLD)都公布了第一季度财报。下面咱们就看看他们的具体情况。

首先咱们看一下Enterprise Products Partners L.P (EPD)今年第一季度财报结果。

EPD今年第一季度的销售收入比去年同期增加了42%，远超市场预期，得益于包括NGL、原油、石化炼化产品管道运输和港口运输等业务量的全面增长和大部分能源产品价格的显著上涨，特别是天然气价格今年一季度飙升超80%。但是能源产品价格大幅上涨并没有给EPD带来营业利润的大涨，因为EPD处于能源产业的中游，当上游能源价格上涨的时候，其采购成本也随之上涨。事实上，EPD今年第一季度的运营利润率从去年同期的18.5%下降到了12.8%，但是仍然略高于行业平均值。从每股收益来看，EPD的表现虽然不如去年同期，但是仍然超出了市场预期，因此EPD在上周一早晨公布季报之后逆势上涨，一周涨幅达到了4%。

EPD的债务水平在第一季度有所提高，但是3月底其95%的债务为固定利率，平均还款期限为21年，流动性也非常充足，具有39亿美元现金、可循环信用额度和延期贷款额度可供使用。即使美元利率水平上涨，债券市场流动性收紧，EPD高品质的资产组合和稳定的现金流应该可以保证其运营不受过多影响。如果EPD的股价下跌，我们仍然可以拿到7%的红利，所以建议继续持有。

今天我们关注的第二家公司是Royal Gold (RGLD)的季报。

Royal Gold (RGLD) 2022年开始的第一季度表现非常靓丽，销售收入、运营利润和运营现金比去年同期分别增加了13%、13%和10%，得益于销售量和金属价格都比去年同期有所 提高，其每股收益也远超市场预期。特别值得关注的是当通胀压力开始侵蚀矿业公司利润率的时候，RGLD的权利金和金属流公司商业模式显现出巨大优势，有效地保护了其免受通胀影响，运营利润率目前仍然维持在50%以上。

在今年第一季度，RGLD参与的矿山项目有不少新进展。比如RGLD参与的最大项目-位于加拿大卑诗省、Centerra Gold运营的大型铜金矿项目Mount Milligan宣布取得了修改环评证书的批准，允许项目在其整个采矿期获取长期地表水源，且未来12个月或更长时间内运营所需的水源也得到了进一步保障。解决水源问题确保了该项目的长期正常运营，对这样一个大型项目是至关重要的。另外，该项目黄金和铜的资源量经过进一步勘探在去年12月底得以显著提高。2022年该项目预计生产19-21万盎司黄金和7,000-8,000万镑铜，下半年的产量预计将高于上半年产量。另一个位于博兹瓦纳的铜矿项目Khoemacau 在第一季度稳定增产，到今年第四季度将达到满负荷持续产能 ：生产15.5-16.5万吨高品位铜和白银精矿。今年第一季度结束的时候，RGLD已经获得了Khoemacau项目生产的100%白银的权利，一直达到4,000万盎司，之后50%，而这一过程中RGLD只需支付现货白银价格的20%。位于多米尼加共和国、与巴里克黄金公司合作的Pueblo Viejo项目也继续在原来基础上扩大生产，预计2022年底将完成扩产建设，之后该项目将每年最少生产80万盎司黄金。2022年该项目预计生产40-44万盎司黄金。上述这些项目都将为 RGLD带来稳定增长的产品和收入。

另外，RGLD没有任何债务，并有10亿美元的信用额度可以随时取用，其3月31日可使用的流动性超过12亿美元。RGLD在今年一季度的表现让我们依然看好RGLD的运营前景，加上我长期看好黄金，所以仍然建议长期持有。

下周我们将重点讨论Barrick Gold (GOLD)2021年年报和2022年第一季度的财报。

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