剛被納入恒生港股通文化娛樂指數成份股的美圖公司(1357.HK)，獲多間大行唱好，並認為可“跑贏同業”，上週五升超6%。

美圖公司(1357.HK)是一家以美為內核，以人工智慧為驅動的科技公司。公司打造優秀的影像與設計產品，讓圖片、視頻、設計、數位人的製作變得更簡單，並通過美業解決方案助力產業數位化升級。

截至2023年6月，美圖公司(1357.HK)月活躍用戶總數為2.47億，其中海外月活躍用戶數約7369萬。

未來公司的付費率提升是訂閲收入增長的主要驅動力，預計2025年付費率達5.3%，付費用户數達1378萬人，訂閲收入有機會達到25.8億元，較2023年的預測接近翻倍的增長。

另外，公司商業模式轉型亦為付費訂閲模式開啟新空間。集團已經重新明確工具定位，在年輕用户、付費用户背景下明確訂閲商業模式，在AI趨勢驅動下開拓生產力等新興場景，將可以迎來商業模式蜕變。

公司早期變現以互聯網導流思維為主，曾在智能手機、短視頻、美粧電商、互聯網社區等多領域探索，但效果欠佳。受導流模式業務增長受限、海外付費嘗試取得突破催化，公司於2020年起快速將訂閲模式複製到國內核心產品中，截至2020年底即獲得超過170萬活躍付費用户，截至今年上半年公司訂閲收入佔比達47.8%，取代廣告成為公司最核心的業務模式。

今年以來公司AI產品不停產出，6月美圖影像節上發佈7款以AI為內核的生產力工具，包括視覺大模型MiracleVision、WHEE、開拍等。AI功能落地有望加速客戶端的產品功能換代，構築產品壁壘並提升用户付費粘性；同時AI功能融入影像工作流，有望幫助公司滲透生產力場景，拓展諸如新媒體運營、電商從業者、短視頻KOL等在內的用户，而且這個羣體的付費需求更加剛性、使用頻率更高、付費意願更強，訂閲業務付費率及ARPU有望得到進一步提升。

(撰文 : 華贏東方研究部董事 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)