英特爾業績理想候低吸納
英特爾第二季業績顯示營運復甦步伐明顯加快，但股價自年內高位大幅回落後，現水平已提供相對合理的趁低吸納機會。公司在行政總裁陳立武領導下，執行力及客戶聚焦均有改善，AI驅動的需求持續強勁，加上先進製程進展逐步顯現，長線戰略價值仍具支撐。
回顧2026年第二季業績，公司營收達161億美元，按年增長25%，為逾15年來最強單季增長，並遠超原先指引。非GAAP每股盈利為0.42美元，顯著高於市場預期；非GAAP毛利率升至41.8%，較去年同期改善逾12個百分點，反映產品組合優化及成本控制見效。分項業務中，資料中心與人工智能業務營收達63億美元，按年增長59%，成為主要增長引擎。管理層指出，AI相關業務整體按年增長超過70%，佔總營收約七成，顯示營收結構正快速向高增長的基礎設施需求傾斜。客戶端運算業務營收約89億美元，按年增長13%，仍為最大收入來源，但增長動能已明顯由資料中心主導。晶圓代工業務營收58億美元，按年增長31%，先進製程產能逐步釋放，良率及生產週期亦有改善，為未來外部客戶導入奠定基礎。
須留意的是，GAAP每股虧損2.16美元，主要因與美國政府相關託管股份的市價調整產生大額非現金虧損，並非核心營運表現的反映。公司對第三季指引營收介乎158億至168億美元，非GAAP每股盈利0.38美元，毛利率約42%。管理層強調，需求持續超過供應，尤其在伺服器CPU領域，即使產能提升仍未能完全滿足客戶訂單，這有利產品平均售價及毛利率進一步改善。整體而言，第二季業績不僅顯示營收規模擴張，更反映執行紀律加強及產品競爭力回升，為後續增長提供較佳基礎。
展望前景，AI基礎設施對x86 CPU的需求預計將維持強勁。管理層曾指出，算力供不應求的情況可能延續至2029年，這不僅支撐資料中心業務的持續增長，亦有助提升整體產品組合的平均售價。英特爾憑藉在伺服器CPU市場的既有地位，配合Xeon系列產品及相關平台，仍能捕捉AI推理及代理式應用對CPU的需求，而非僅依賴圖形處理器領域的競爭。此外，公司在ASIC及先進封裝業務亦有進展，為多元化收入來源提供潛力。
晶圓代工方面，18A製程已進入量產階段，市場消息指良率已顯著提升至約80%至85%水平，並成為業界首批採用High NA EUV設備量產高階邏輯晶片的廠商之一。14A製程及先進封裝技術（如EMIB系列）亦持續推進，為吸引外部大客戶及支援內部產品提供基礎。雖然代工業務目前仍錄得虧損，但虧損幅度已有收窄，且有潛在客戶對先進節點及封裝表達興趣。美國本土製造優勢及相關政策支持，為長期競爭力提供一定保障。從個人角度觀察，代工業務的成敗將取決於客戶獲取進度、良率穩定及資本開支的回報週期，若能逐步落地，將大幅提升公司的長期估值空間。
風險方面，競爭環境仍然激烈，尤其來自台積電在先進製程及先進封裝的領先地位，以及超微在CPU及加速器領域的挑戰。資本開支高企將持續對自由現金流構成壓力，代工客戶的正式量產訂單進度亦需時間驗證。宏觀層面，AI基礎設施投資的可持續性及資本成本上升，可能影響整體需求節奏。此外，股價自年內高位約142美元回落至目前約92美元附近，已反映部分樂觀預期的修正，但若第三季業績（將於10月29日公布）未達指引或指引偏保守，短期仍可能出現波動。
綜合而言，英特爾第二季業績顯示轉型見效，前景在AI需求及製程進展支撐下仍具基礎。筆者認為，現價約92美元已屬相對合理區間，投資者可考慮分批趁低吸納。若股價進一步回落88美元附近，可加大吸納力度，短線阻力105美元，若第三季業績符合或優於指引，且管理層對未來需求及代工進展保持樂觀，中長期有機會重返120美元以上。
黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人
#黃德几
<匯港通訊>