紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨11月5日收漲40.5美元，報4,113.5美元/盎司，本周黃金由$3,870低位反彈至$4,100，美股今日暴跌反而利好金價，因收益率及12月加息預期下降；短線關注$4,000支持及$4,150阻力。
本週黃金先跌後升，10月30日最低跌至約$3,870，創2025年10月以來最低，其後受美國中期選舉結果、油價急跌、美元轉弱及美債收益率下降帶動，金價連續反彈。截至11月5日，金價已重新升至約$4,100，較上週低位累計反彈超過$250。
10月28日FOMC將聯邦基金利率維持於3.75%–4.00%，符合市場預期，但投票結果為10–2，顯示委員會內部仍然存在較強的收緊政策傾向。當時市場最關注的並非10月是否加息，而是Fed會否透過會後聲明及官員言論，暗示12月仍有再次加息的可能。
事實上，10月底市場一度給予12月加息超過80%的概率，配合偏高的PCE及能源價格，黃金因此跌破$4,000。10月29日PCE公布後，市場仍認為通脹處於偏高水平，令Fed缺乏快速轉向寬鬆的政策空間，金價亦進一步受到壓力。
不過，進入11月後，市場定價開始出現明顯變化。油價急跌、股市轉弱以及投資者重新關注經濟增長風險，令12月加息概率由約82%下降至目前約66%。截至11月5日，市場仍然認為12月存在加息可能，但其壓倒性程度已明顯下降，市場焦點亦開始由通脹風險轉向經濟增長及金融市場穩定。
對黃金而言，這一變化十分重要。10月底金價跌穿$4,000的核心背景，是市場擔心「高通脹＋高油價＋Fed維持高利率」；而本週後半段，市場環境則逐步轉向「油價下降＋經濟增長風險增加＋加息概率下降」。兩套宏觀組合對黃金的影響截然不同，前者推高實質收益率並壓制黃金估值，後者則有利於降低利率及美元壓力，並重新激活避險需求。
美股周四(11月5 日) 出現今年其中一次較大幅度的調整，S&P 500下跌約4.4%，Nasdaq更急跌5.5%，主要由AI及數據中心相關科技股帶動，反映市場開始重新評估高估值科技股及AI基礎建設投資的持續性。值得注意的是，黃金並沒有跟隨股票同步下跌，反而升至約$4,100以上，創10月22日以來最高水平，顯示今次股市急跌對黃金的影響暫時偏向正面。
不過，股市下跌並不代表黃金必然上升，關鍵在於股市調整是透過哪一個渠道傳導至黃金。若股票急跌觸發投資者補充保證金及套現，市場進入流動性去槓桿階段，黃金同樣可能被拋售。事實上，10月底黃金跌穿$4,000時，便受到高利率環境及風險資產拋售所帶動的去槓桿壓力拖累，WGC亦指出當時槓桿投資者減持黃金期貨，令金價受到流動性拋售影響。
但今日的市場環境有所不同。美股急跌同時伴隨美債收益率回落及美元走弱，10年期美債收益率降至約4.85%附近，市場亦開始降低對Fed進一步加息的預期。因此，現階段並非單純進入「全面拋售、所有資產套現」的流動性危機，而更接近「風險資產估值重新調整＋經濟及利率預期轉弱」的模式。在這種環境下，資金一方面由高估值科技股撤出，另一方面轉向美債及黃金等避險資產，黃金因而同時受惠於避險需求，以及較低收益率環境對持有黃金機會成本的改善。
綜合而言，本週黃金由10月30日約$3,870的低位大幅反彈至$4,100以上，反映市場定價已由「高油價＋高通脹＋高加息預期」逐步轉向「油價下降＋美債收益率下降＋加息概率下降＋避險需求回升」。其中，美國中期選舉後油價急跌及美元轉弱，是推動金價反彈的重要轉折因素。尤其是今日Nasdaq暴跌5.5%、S&P 500下跌4.4%，但黃金仍上升約1%，顯示今次股市調整暫時未有形成10月底式的流動性去槓桿，反而透過避險資金流向、美債收益率下降及加息預期降溫，對黃金形成支持。短線而言，$4,000已重新成為重要支持，$4,100–4,150是下一個阻力區，若能有效突破，金價有機會進一步向$4,200–4,230推進；反之，若即將公布的非農就業數據強勁，令加息預期重新升溫，$4,000仍可能再次失守。