阿里巴巴（9988.HK；BABA）過去數年一直在重建投資者信心：監管壓力、電商增長放緩及激烈競爭，迫使公司重新思考整體策略；但在表面之下，一股新力量正在浮現。
目前，阿里巴巴正把自己擺放在未來10年最重要科技變革之一——人工智能（AI）的核心位置；其雲計算及AI業務正逐步取得進展，而最新業績亦顯示，相關布局已開始出現實質成果。
對長線投資者而言，問題已不再是阿里巴巴能否穩住電商業務，而是：它能否成為推動中國AI爆發的核心基建供應商之一？
AI機遇龐大而且仍處早期階段
人工智能正成為未來10年的關鍵科技：從金融、製造，以至物流及零售，各行各業企業均在導入AI，以自動化工作流程、分析數據及開發新數碼服務。
但AI並非孤立運作：每一個AI模型都需要龐大運算能力、數據儲存及部署基建，這也是為何雲計算成為AI革命的骨幹。
掌握大規模雲基建的公司，將成為最大得益者；在美國，這一優勢屬於Amazon、Microsoft及Alphabet；在中國，從最新表現來看，阿里巴巴是最有能力扮演這一角色的公司之一。
在截至2025年9月30日的2026財年上半年，阿里巴巴雲業務按年增長30%，主要受AI服務及基建需求帶動；更重要的是，與AI相關的雲產品已連續9個季度錄得三位數增長，顯示企業正積極在阿里巴巴平台上構建AI應用。
換言之，這波AI浪潮並非紙上談兵，已經轉化為實際需求。
為何阿里巴巴有條件搭上AI快車
有幾項結構性優勢，使阿里巴巴在AI普及加速之際處於有利位置。
首先，公司營運中國規模最大之一的雲基建平台，市佔率約36%；當企業部署AI模型時，必須依賴能處理龐大訓練及推理工作負載的雲服務供應商，而阿里巴巴Cloud過去多年正是把資源投放在這類基建上。
第二，阿里巴巴並非單純依賴第三方技術，而是積極構建自家AI生態；其Qwen大型語言模型家族便是重要支柱之一，公司持續擴展相關模型，並將之整合至雲服務及各類應用之中。
MorganStanley分析指出，阿里巴巴的策略亦不限於模型本身：它將雲基建、自研AI晶片、開源權重模型及面向消費者的AI應用整合起來，形成一條垂直整合AI技術棧，這種組合是少數競爭對手能夠匹敵的。
最後，阿里巴巴擁有龐大數碼生態系統：包括Taobao、Tmall、菜鳥物流及DingTalk企業軟件在內的平台，每天產生海量數據及用戶互動；這些數據一方面有助提升AI模型表現，另一方面亦為AI在真實場景中的部署提供豐富土壤。
這種生態優勢形成強大的「反饋循環」：AI能力令平台體驗改善，吸引更多用戶及數據，進一步強化AI模型。
但風險仍然存在
儘管AI動能明顯增強，投資者仍需留意幾項風險。
首先，中國AI雲市場競爭日趨激烈：ByteDance及Huawei等公司正積極投資，希望奪取企業級AI工作負載；例如，ByteDance的企業雲業務正快速擴張，主打AI驅動的企業解決方案。
第二，阿里巴巴在AI基建上的大額投資，短期內勢必帶來財務壓力：公司已承諾未來數年在雲及AI基建投資以千億人民幣計，長遠有助鞏固其市場地位，但短期可能拖累盈利能力。
第三，投資者對中概科技股的情緒仍然反覆：即使企業在營運層面表現強勁，宏觀經濟及地緣政治憂慮仍可迅速影響市場評價。
對投資者意味著甚麼？
阿里巴巴今日不再只是一家電商公司，而是正逐步轉型為中國數碼經濟的雲及AI基建供應商之一；其雲業務加速增長、AI生態不斷擴展，加上龐大消費平台支撐，為其參與全球AI浪潮提供了可信的發展路徑；同時，高額投資及競爭升溫意味故事仍在發展中。
對投資者而言，這組合同時帶來機遇與不確定性；但有一點愈來愈清晰：阿里巴巴在雲及AI業務中確實正在醞釀一件大事，而未來數年將決定這盤新業務最終能長多大。
作者：Lawrence Nga, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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