香港, 2026年10月30日 - (亞太商訊) - 10月28日晚，金川國際（02362.HK）發佈行使購回授權的自願公告，擬根據購回授權行使其權力以在合適時間於公開市場上購回股份。根據購回授權，公司獲批准購回最多13.13億股股份，占於股東周年大會日期已發行股份總數10%，並擬將回購股份註銷。
公告表示，公司財政狀況穩健，當前成交價格並未反映公司的內在價值及實際業務前景，回購旨在提升股份價值及股東回報。
這份公告的意義，不止於回購二字。對一家正處於產能爬坡階段、上半年盈利大幅增長、估值卻仍低於主要同業的銅鈷資源企業而言，回購意向把市場重新拉回到三個問題：盈利改善能否持續，估值折價是否有修復基礎，以及公司能否為重新納入港股通積累條件。
這一份擬執行回購的公告，為什麼分量不輕？
公告發佈後的首個交易日，回購信號獲得了積極回應。金川國際於10月29日高開6.78%，上漲15.25%，接近日內高位。全天成交額約3,618萬港元，為前一交易日的約4.1倍。高開、放量與收盤近高位共同表明，市場開始對回購背後的價值信號重新定價。
港股市場對回購併不陌生，每年取得授權的公司很多，真正走到自願公告擬行使這一步的卻不多。這份公告有三層信息。
一是態度。「當前成交價格未反映內在價值」並非例行表述。今年上半年停牌期間，曾有第三方提出部分要約，控股股東出具不可撤銷承諾明確不予接納，寧願放棄套現，也不在當時的價位交出籌碼。管理層如今以回購表態，指向同一個判斷。
二是結構。與單純表達看好前景相比，回購併註銷股份更直接地體現了管理層對內在價值與股東回報的判斷。這就不是常見的留存庫存股，而是實質性縮股，即總股本真實減少，每股收益、每股淨資產、每股分紅權益同步抬升。
此次公告仍為意向及授權上限。若最終足額註銷10%股份，在盈利不變、暫不考慮資金成本等因素的靜態假設下，每股盈利理論上可因股本縮減提升約11.1%。這不是盈利預測，實際效果仍取決於回購數量、價格和後續經營。
三是能力。在執行層面上，公司賬面資金也不存在懸念。截至2026年6月30日，公司現金及銀行結餘2.574億美元（約20億港元）。即便按10%上限全額執行，以當前0.68港元測算所需資金約8.9億港元，僅相當於在手現金的四成出頭，覆蓋倍數超過2.2倍。
該回購公告落地在0.55港元觸底後的第二個交易日晚間。剛好是一個市場凝聚力最弱、分歧最大的時點。這就是為什麼這份公告的意義不止於回購二字，而是管理層的態度宣示，也是公司復牌後的第一個實質性資本市場動作。
盈利躍升不是單點改善，量價齊升已成為增長支點
回購信號之所以值得重視，根本原因在於公司經營基本面已出現實質變化。
2025年，金川國際實現收益約4.82億美元，股東應占溢利約3,265萬美元，較2024年虧損250萬美元實現扭虧。進入2026年，盈利釋放進一步提速：上半年收益達到4.602億美元，同比增長152%，已接近2025年全年水平；股東應占溢利4,781.6萬美元，同比增長約766%，並超過2025年全年利潤。同期毛利約1.675億美元，毛利率由21.1%升至36.4%；經調整EBITDA約2.10億美元，同比增長約205%。
拆開則是礦業股最經典的量價雙升。上半年，公司銅產量38,214噸，同比增長約37%；鈷產量4,345噸，上年同期僅71噸。銅平均實現售價為12,226美元/噸，同比上漲75%。2026年上半年LME銅均價約13,088美元/噸，同比漲39%；金屬導報鈷均價25.56美元/磅，同比漲94%。
10月28日，LME三個月期銅已收報14,478美元/噸。高盛10月20日報告將2026年底LME銅價預測上調至14,700美元/噸，2027年均價上調至15,400美元/噸；花旗自7月起維持年底15,000美元/噸目標。量價共振，構成業績彈性的主要來源。
2025年11月投產的Musonoi礦場是最關鍵的增量。上半年，該礦生產電解銅17,046噸，約佔集團銅產量45%，並生產氫氧化鈷含鈷4,101噸。截至2025年底，Musonoi擁有銅資源量133萬噸、鈷資源量39.6萬噸，開採期16年。公司持有77%權益的Lubembe項目擁有銅資源量190.9萬噸，為資源接續提供空間。
量在增、價在漲、槓桿在去，唯獨價格停在原點。公司股份自2025年3月28日停牌至2026年9月30日復牌，歷時18個月，恰好完整錯過銅價從9000美元向14000美元邁進的主升段。停牌製造了一個定價真空，量價齊升的信息無法被有效定價。這種信息與價格的剪刀差，正是當前最值得關注的矛盾。
PB較主要同業均值折讓約54%，估值差異等待基本面消化
截至10月29日收盤，金川國際總市值約89.30億港元，市淨率約1.12倍，市盈率（TTM）約15.11倍。與港股主要銅礦及資源同業相比，其最鮮明的估值特徵仍是PB折價。
上述四家同業PB簡單平均約2.44倍，金川國際較該均值折讓約54.1%。經過今日上漲，公司的估值折價已有所收窄，但在盈利明顯改善、新礦開始貢獻產量之後，市場對其淨資產的定價仍低於主要同業。
市盈率需多解釋一句。15倍上下的TTM看似不便宜，但分母是「2025下半年+2026上半年」的滯後盈利，其中2025下半年正是公司仍在停牌與Musonoi投產前期的低基數期；而分母上的市值，錨定的卻是2026年已經轉型後的資產組合。用後視鏡開車，自然會看錯距離。
換算成資源對價更直觀：89.3億港元市值對應115.4萬噸銅儲量，每噸銅儲量對價不足1000美元。市場幾乎只按重置成本以下為礦山定價，未為資源稀缺性支付任何溢價。
同樣的估值水位，對應的卻是市值不足90億港元、產量仍在爬坡、且握有約4000噸待售鈷庫存的純正銅鈷標的。上半年產鈷4345噸、外銷僅349噸，其餘因剛果（金）出口配額未落地而滯留；按54559美元/噸粗算，收入當量逾2億美元，約合當前市值兩成。這是已生產、只待確認的利潤彈性。
18個月「凍結期」之後，金川國際有着三個階段定價。復牌首日，股價收報0.79港元、漲約24%。這是第一段定價，即對價值缺口的即時修復。第二段在10月國慶假期港股通暫停，南向資金缺席，股價由中國香港的本地資金和國際資金決定，截止10月7日復牌首五個交易日累計上漲21%。第三段是10月下旬至今，股價自0.79港元回落至0.55港元附近，成交同步萎縮。
想走的人基本已走，邊際賣壓衰竭；少量增量買盤已足以推動價格。當籌碼由釋放轉入沉澱，定價權正從解凍資金轉向增量資金，回購公告恰在此刻出現，托底與催化是同一件事。
重新入通具備觀察價值，南向資金窗口有望重新打開
市場另一項關注，是金川國際能否重新納入港股通。公司曾於2025年7月被調出港股通，復牌後不會自動恢復資格，仍需重新進入恒生綜合指數並滿足港股通相應條件。
按現行規則，港股通樣本空間來自恒生綜合指數，屬大型股、中型股和小盤股指數成份股。恒生綜指每年兩次半年度審議，截止日為6月30日與12月31日，結果分別於8月、次年2月公佈，3月與9月生效。下一個窗口的截止日，就是2026年12月31日。
一個容易被忽略的規則變化是，恒生指數公司今年優化了檢討中12個月平均市值的算法，非成份股的市值覆蓋率通常須進入前94%的覆蓋範圍，並通過流動性測試，還明確把長時間停牌標的復牌前的市值與流動性數據排除在測試之外。
這對金川國際意味着，如果按舊算法，平均市值會被今年前九個月的停牌期嚴重稀釋，幾乎無法通過篩選；而按新算法，考察區間只取復牌後的有效交易日，因此復牌後的實際交易表現尤為重要。
金川國際已有一定基礎。按9月30日復牌至10月29日共20個交易日收盤價測算，其日均市值約91.37億港元。公司的日均市值，與當前港股主板市值覆蓋率94%測算的約92億港元入通市值線，已進一步接近。按自由流通股調整係數測算，10月每日成交股數中位數約5,073萬股，對應換手率測試值約1.29%，明顯高於0.05%的要求。
若公司能在2026年12月31日考察截止前持續滿足市值覆蓋率和流動性要求，理論上最快可於2027年3月隨指數及港股通調整納入。
截至2025年末，南向資金累計淨買入突破5.10萬億港元，創下港股通開通以來的年度新高。內地資金已經成為港股流動性邊際上的主要定價者之一，這對任何一家渴望被重新認識的公司而言，進入這個池子，就意味着接上了最活躍的那條資金管道。
結語：從復牌交易走向重新定價，價值重估站在三條曲線的交匯點
當前，金川國際正站在定價邏輯切換的觀察窗口。一是回購，公司用真金白銀畫出了價值下限；二是Musonoi爬坡與鈷配額落地，是業績的斜率；三是重回港股通預期，則是流動性折價被修復的開關。下限已畫，斜率在上升，而港股通重新納入預期開關的倒計時指向2027年3月。
此次擬回購註銷公告，把管理層價值判斷、股東回報與經營兌現放到同一條主線上，放量上漲則顯示回購信號獲得積極回應。
在銅價站在14000美元上方，鈷價中樞較去年近乎翻倍。一家截止目前市值不足90億港元、PB在1倍左右的銅鈷礦企，基本面與估值之間的缺口客觀存在，且可被數據驗證。至於這個缺口何時收斂、以何種方式收斂，市場會給出答案。至少，10月28日那份自願擬回購的公告，已先把態度擺在了桌面上。Copyright 2026 ACN Newswire. All rights reserved.