今天我们继续讨论投资推荐中的另一家公司：Cresud (CRESY)。这是一家领先的农业种植企业，在阿根廷（71%）、巴西（20%）、巴拉圭（8%）和玻利维亚（1%）管理着大约75万公顷的土地，其中一半用于种植大豆、玉米、甘蔗等各类作物和养殖牛羊等，剩下一半作为土地储备。Cresud (CRESY)持有在美国上市的另一家巴西最大农业企业之一- BrasilAgro 38.9%的股权。同时，Cresud (CRESY)还是阿根廷最大的房地产公司，在阿根廷各地管理着超过50万平米的物业。

以下是Cresud (CRESY)过去三年的主要财务数据，Cresud (CRESY) 的财务报告使用阿根廷比索，且其会计年度结束于每年6月底。在过去三个会计年度中，阿根廷比索频繁贬值：2019会计年度贬值47%，2020年贬值66%，2021年贬值36%，因此换算成美元的财务数据看起来应该更为糟糕。

2021年 Cresud (CRESY)的业务70%来自于农业，30%来自于阿根廷的房地产业务。从利润角度来看，农业业务创造了全部利润，毛利润率高达53%，远远超过2020年的44%，这主要得益于农产品价格上涨。另一方面，房地产业务受到疫情影响在2021年出现了较大亏损，拉低了公司的总体利润水平。2021会计年度Cresud (CRESY)大大降低了其债务水平，先成功地进行了债务重组并发行了新债务，后来又增发9,000万新股，改善了公司 资产负债情况。其FIX (Fitch的关联公司)的债务评级从A提高到了AA。

由于其会计年度在每年6月底结束，所以2022年前三个季度的结果对我们来讲更为重要。从过去9个月的财务数据来看，Cresud (CRESY)的运营确实有不少改善。下面是Cresud (CRESY)2022年年前三季度和2021年同期相比的主要运营数据：

2022 Cresud (CRESY)会计年度前9个月销售收入增加了41%，但是调整后的EBITDA下降了5%。农业业务得益于上涨的农产品价格和产量增加，不但销售收入增加43%，运营利润也上涨了35%。期间Cresud (CRESY) 的巴西子公司还销售了部分土地获取利润。房地产业务虽然毛利大幅上涨，运营仍然亏损，但与去年相比也算有不错的改善。

Cresud (CRESY)的股票2017-2018年达到22-23美元的区间，之后就一路下跌，2020年一度到3美元以下。这一阶段，农产品价格一直低迷。到2020年8月之后，玉米和大豆等农作物价格才开始大幅度攀升。今年俄乌战争开始之后，粮食价格又经历了一轮上涨。与此同时，阿根廷的经济面临巨大压力，通货膨胀高达50%以上，货币频繁贬值，企业的成本有所增加。Cresud (CRESY)的股票在过去一年里上涨了18%，期间一度涨幅接近50%，最近一个半月又出现调整。

我们仍然看好Cresud (CRESY)，主要是看好其农业种植和养殖业务。Cresud (CRESY)目前的市值为4.37亿美元，仅巴西BrasilAgro的股权就值近2.6亿美元。如果我们忽略房地产和其他业务不计，仅看其目前管理的75万公顷耕地等，相当于每公顷582美元，当然这些土地的情况非常复杂，有些可能永远无法投入生产，但是总体估值看起来仍然还是比较便宜的。

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