上周，繼中港兩地股市連續調整數天之後，有外資大行建議獲利A股，其勢，似將消滅掉之前多日「構築」的和暖氛圍。不想，內地三月PMI數據頗亮眼，A股在周一表現得有點興奮，而周二假日後復市的港股，是「補漲」。如此湊巧的力度不大不小的「逼空」，是有心還是無意？怎說也好，短期內中港兩地股市較大幅向上或向下的趨勢仍未明顯。

近日，有另外的外資大行唱好大宗商品價格，相關期貨展現偏佳行情，沾上油金銅等元素的股票，都有尚佳表現，當中，尤其如中海油、中石油等，更創出了多年新高，中東方面忽然趨緊的軍事形勢對國際油價是一種助力。

周二晚，美股平均表現欠佳，據傳，數據顯示有一些資金正在撤離美股，而且近日大宗商品價格上漲，美國經濟也仍然偏好，中長期美債收益率稍升，逗引市場懷疑美聯儲難以在年中前減息。另外，特斯拉首季交付量低於預期，招惹進一步拋售。事實上，馬斯克早前曾提示特斯拉正處於兩輪增長之間的換檔期，同時，美國市場方面面臨如豐田等車企的混動競爭，在另一特大市場——中國，則遭遇紫黑色血海的劇烈競爭壓力。

我願稱之為內地最佳電動車設計的小米SU7在剛過去的星期日正式定出偏低價應市，以受關注度和下訂熱度而言，都是現象級的。此舉，讓本已極度內卷的內地車市，進一步被逼迫至烈火烹油式的焦灼慘烈局面。一眾新勢力連同不少傳統車企，近日的股價表現大部分都弱於大市，連公布了三月份重新達30萬銷量數據的比亞迪H股，也恍兮惚兮，找不着北。

比亞迪的股價，自業績公布會之後轉差，王傳福有點偏審慎的發言讓某些資金丟棄了樂觀的預期。個人之前也提過，面對整體過剩的產能和友商非理性的割價競爭，比亞迪今年的銷售量或在350萬至420萬之間，碰巧，王傳福或鑒於去年的銷售不及其內部預估而不想重蹈覆轍，因此表明今年的銷售至少能增長兩成。但既然不說至少三成四成而說是兩成，某些券商和資金就寧願傾向於預估僅增長兩成多一點，加上前不久旗下二十來萬以下的車型幾乎全部再減價逾一成，而眾同行又大多必然「捨命陪」（虧本）「減價」（直至倒閉），重新提價可能乏力，其毛利率「自然而然」減縮，一按計算機，近18倍的往績市盈率估值並不見得怎麼低，於是有數家大行已經「不得不」調降目標價。

另一邊廂，傳出比亞迪的王朝和海洋網，其內部今年的銷售目標擬定為合共330萬，不算出口。意味?，算及來自出口（泰國工廠將在下半年某月開始生產）、騰勢品牌、方程豹品牌和仰望品牌的貢獻，實際上比亞迪是希冀今年的總銷售能達到接近400萬台級別的。假如結果如其所願，約略可以推算，今年的盈利增長或在15%至35%之間……實際利潤能否達至我個人預估的高端區，主要變數在於，視乎DM5.0版本的車型（毛利率大幅高於榮耀版）能否儘快推出應市，以及，如E3.0版本的純電唐、漢以及較高價的如仰望U7、方程豹豹8等能否儘快上市並取得成功，另外，雲輦技術的主要零部件之一來自東風的產能能否快馬加鞭滿足需求，出口的運送量能否多於預期，還有，泰國工廠能否更早落成啟用，等。怎說也好，$190至$200左右的股價，應該已貼現偏悲觀的預期，新展現的任何特大利好消息因子，應能助力股價的回勇。

另外，小米集團（#1810）的股價反應之好，出乎我的意料。暫時一年的產能也就8萬至10萬台左右，在上周六，我已得到信息，指雷軍將採取低價策略，務使一天內收取的訂單就能耗盡一年的產能。目的，基本達到了（當然，訂單的鎖定率是另一回事）。然而，我不大理解（或說認可）資本市場的雀躍反應。處於20萬至30萬價格區間的SU7，基本上，每賣一台，分分鐘虧三四萬元人民幣。未來一兩年內，小米推出更多新車型，是必然的，然而，連續燒錢至少一年半至兩年以上，是大概率。雖說，小米集團帳上躺?逾一千億元現金，連同研發費用，隨便燒個二三百億元也未致於深度受傷，然而，集團後續一年至兩年多的股東回報率，頗可能僅能處於10%至15%之間，折算下來，當下逾20倍的往績市盈率，在估值上已缺乏吸引力，尤其是比對一眾科網股和半個同行如比亞迪。雷軍及其團隊，營銷能力、吸睛度和作為產品經理的能力，在內地，是屬於頂流的，然而，整個中國車市，消費者們，基本已「被捧」為寵壞了的孩子（——「管你車企們每賣一台車賠多少錢？我就既要又要，否則就不出手買。」），選擇太多，發瘋地低價賣車的整車企業太多，大部分都是「慈善家」賣車賺吆喝，尤其是吉利汽車必定刻意搞「針對」。當然，難言小米造車之路必折，他朝造出既大受歡迎又能賺錢的車是有機會的，只是，香港的資本市場，願意付出足夠長時間的耐性持續提早貼現他朝的利好嗎？有點玄；雖然，感覺，似乎有資金一直在維持「秩序」。