招商證券發表報告指出,當前市場過度聚焦於地緣因素驅動的 PET 通脹,明顯低估了醞釀中的農業供給衝擊風險。全球氣候模型一致指向,至2026年下半年將形成中等偏強的厄爾尼諾事件。該氣候轉變或在各區域引發顯著擾動:東南亞可能出現嚴重乾旱,壓制棕櫚油產量;同時印度季風降雨或受抑制,從而觸發預防性的糖出口限制。 該行辨識出一個關鍵時點——2026年中或將出現成本「懸崖」:多數中國食品飲料企業現有原料鎖價保護期將集中到期,而這一時點恰與厄爾尼諾衝擊達到高峰重疊。在缺乏有效緩釋措施的情況下,該行的敏感性測算顯示,若 PET、糖、棕櫚油或原乳價格累計上漲10%,或將導致2027毛利率壓縮約1–4個百分點(個別子產業最高可達約4.6個百分點）。同時,可選消費板塊相對更具韌性,主要源自於其對大宗原料的依賴度較低。 至於股份方面,招商證券偏好蒙牛(02319.HK),投資評級為「增持」,目標價19.5港元,主要因為拐點初現。原乳價格觸底,階段性復甦開啟。而成本端展望。儘管下半年或面臨新一輪成本通脹壓力,但蒙牛整體具備較強的抗衝擊能力,受相關不利因素影響相對有限。與市場的預期差。在營收增長重新加速的情境下,該行對經營槓桿釋放對盈利增長的帶動作用持較為樂觀的判斷。 另外,對農夫山泉(09633.HK)及東鵬(09980.HK)的投資評級均為「增持」,目標價分別為54.5港元及130港元。 該行將華潤啤酒(00291.HK)的目標價減至26港元,百威亞太(01876.HK)的目標價減至6.8港元,統一(00220.HK)的目標價減至6.5港元。 至於康師傅(00322.HK),投資評級目標價均被由「增持」削至「中性」及由14.6港元削減至10港元,主要因公司在關鍵原料上的對沖覆蓋僅延續至上半年;在定價能力不足疊加促銷投入高企的背景下,預計將面臨明顯經營去槓桿,盈利承壓。(BC) #招商證券 #蒙牛 #康師傅
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