Sandisk（SNDK）於6月25日創收市歷史新高2,335美元。四個月後，這家閃存製造商股價執筆時約1,262美元——約跌46%。
跌勢近期未見緩和。這隻增長股自10月15日以來再挫約10%，包括10月22日PHLX半導體指數跌近7%當日急跌逾8%。
股價因而接近Sandisk上次（8月初）季度業績翌日的收市水平。下一份報告將於10月29日（周四）公布。
回調是否買入機會？筆者認為取決於該季能否展示三件事：閃存價格上升、供應緊張，以及數據中心銷售增長。
價格仍在升 只是更慢
Sandisk對已於10月初結束的2027財年第一季指引，收入介乎103億至108億美元。中位約較第四財季的89.7億美元高18%。第三財季按季增長97%、第四財季51%，指引意味增長連續第二季放緩。
管理層預期出貨存儲量上升，加上首席財務官Luis Visoso所稱的「温和加價」推動增長。8月業績電話會上，他表示Sandisk在上一季已大幅加價。
與同樣銷售NAND閃存的美光（MU）比較時，時間點很重要。美光指其截至9月3日結束的第四財季，NAND價格按季升約30%，覆蓋Sandisk該季三個月中的兩個月。
若閃存價格升幅接近美光的水平，周四報告或顯示定價貢獻高於指引假設。
但第二財季展望或更重要。若展望只靠出貨量、不靠價格，或暗示Sandisk加價動能正在消退。
Sandisk指需求快於供應
供應同樣關鍵，因供應緊張才令價格能升。Sandisk預期2027財年可售比特（可供出售的存儲容量）增長為中雙位數百分比，略低於正常目標，因計劃囤更多存貨以支撑多年供應協議。Visoso並指客戶需求上升快於供應，預期產出在2027公曆年後仍維持配額（在客戶間配給）。美光亦預期NAND行業在2027與2028年維持供應受限。
需求不少來自數據中心。顯示業務轉變之快：Sandisk數據中心收入由2026財年第二季4.4億美元逾三倍至第三季14.7億美元，再逾倍至第四季29.8億美元，當時已佔總收入三分之一。2026財年數據中心收入攀升437%。
Sandisk不按終端市場給指引，故周四報告將是首度檢視第一財季該業務表現。美光業績亦令人鼓舞：其第四財季數據中心SSD收入近100億美元，較一年前逾十倍。
周四前應否買入？
股價似乎假設熱潮即將結束。約1,262美元時，按2026財年非公認會計原則（經調整）每股盈利70.88美元計，市盈率約18倍。
按分析師對截至2027年中結束的2027財年經調整盈利共識，遠期市盈率降至約6倍。美光按自身2027財年共識約5倍。如此低的市盈率，暗示投資者預期內存利潤很快收縮。
六倍盈利對預期產出在2027年後仍配給的業務而言，可說偏平。不過，一份展望已足以大幅撼動股價：8月報告翌日股份跌近7%，因管理層僅指引温和加價。
那麼，周四業績前應否買入Sandisk？
筆者寧願等到業績，即使股價較兩周前更吸引。第二財季展望應顯示Sandisk是否仍在加價，寧可先看到這一點，再買如此波動的股份。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub