导读：本周（1.25-1.31），原油整体呈现区间震荡的走势，周均价环比上涨。WTI本周均价77.16美元/桶，较前一周上涨2.73美元/桶，或3.68%。全球经济前景好转对油价起到提振作用，美国商务部数据显示，2023年四季度美国国内生产总值初值环比增长3.3%，高于市场预期的2.0%。与此同时，IMF也表示，由于通胀缓解速度快于预期，因此上修美国和中国的经济增长前景，市场对经济与能源需求前景的乐观预期对油价起到支撑作用。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（1.25-1.31），原油整体呈现区间震荡的走势，周均价环比上涨。

一方面，全球经济前景好转对油价起到提振作用，美国商务部数据显示，2023年四季度美国国内生产总值初值环比增长3.3%，高于市场预期的2.0%。与此同时，中国人民银行宣布将从2月起实施降准和定向降息政策。IMF也表示，由于通胀缓解速度快于预期，因此上修美国和中国的经济增长前景，将2024年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.1%，美国2024年经济增长预期上调0.6个百分点至2.1%，中国2024年经济增长预期上调0.4个百分点至4.6%。市场对经济与能源需求前景的乐观预期对油价起到支撑作用。

但另一方面，国际油价经历此前上涨后技术面存在回调压力限制了油价的上涨空间。另外，美国原油与汽油库存增加导致油价承压，EIA数据显示，截止2024年1月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增长212.6万桶至7.79314亿桶；美国商业原油库存量较一周前增长123.4万桶至4.21912亿桶；美国汽油库存总量较一周前增长115.6万桶至2.54134亿桶。

本周原油现货市场回顾

本周（1.25-1.31），国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场，大多数3月装轻质原油的现货船货基本上都已成交，但诸如巴士拉中质和埃尔沙欣等中质或重质原油仍有部分现货船货在供应。此外，市场参与商们等待4月装船货交易的开始。阿布扎比国家石油公司3月份可供出口160.5万桶/日穆尔班原油，4月份可供出口的穆尔班原油为160.2万桶/日。此外，卡塔尔埃尔沙欣原油的供应量大幅增加。埃尔沙欣海上油田的扩建工作已于去年底完工，因此卡塔尔能源公司提高了埃尔沙欣原油的产量。一位交易商表示，2023年埃尔沙欣原油的产量为30万桶/日，但到2024年将增至约34万桶/日，因此每月的供应量将增加两到三船。亚太原油市场方面，中东面向亚洲市场的美国原油销售低迷，部分原因是美国原油价格相对于阿布扎比的穆尔班原油来说较贵，而且一些商家需要向亚洲市场出售一些船货，并降低报价。市场消息称，尽管轻质高硫穆尔班原油价格更有吸引力，但是，台中油公司有望采购4月交付的美国WTI Midland原油，采购价为3月即期布伦特升水约3.7美元/桶。市场参与商将关注5月交付的巴西Tupi原油的最新报价。据称，本月初大批量Tupi原油销售到中国。最近销售到亚洲的Tupi原油的价格为3月即期布伦特升水2美元左右。另外，越南PV Oil公司通过标书出售3月装白虎轻质原油船货，售价为即期布伦特升水约6.00美元/桶。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（1.25-1.31），供应方面，俄罗斯主要柴油出口量大增，主要是由于炼油厂提高了加工率，在12月的前20天，原油炼油量日均约为557万桶，较11月检修季结束时每天增加近6万桶。目前每桶低于80美元的价格对沙特财政需求来说仍然太低，除非中东地区的冲突扩大威胁到石油运输，但就目前来看，红海局势尚未影响到中东地区的原油供应。

需求方面，有机构认为目前全球石油需求仍然相当稳定，并且今年可能会出人意料地上升。为了巩固和增强经济回升向好态势，中国出台刺激经济的政策，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。中国是世界上最大的石油进口国，石油需求增长占全球石油需求的15%左右，中国经济发展对国际石油市场气氛至关重要。

美国库存变化情况

上周美国炼油厂开工率继续下降,原油产量逐渐恢复，净进口量增加，原油库存和汽油库存增加,馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年1月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.79314亿桶，比前一周增长212.6万桶；美国商业原油库存量4.21912亿桶，比前一周增长123.4万桶；美国汽油库存总量2.54134亿桶，比前一周增长115.6万桶；馏分油库存量为1.30795亿桶，比前一周下降254.2万桶。原油库存比去年同期低6.8%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高8.33%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高11.23%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降959.7万桶。美国炼厂加工总量平均每天1484.8万桶，比前一周减少42.8万桶；炼油厂开工率82.9%，比前一周下降2.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天560.5万桶，比前一周增长2.5万桶，成品油日均出口量425.4桶，比前一周增长45.4万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2809.4万桶，减少197.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.57402亿桶，增加了89万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加13.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止1月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1649542手，增加39049手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头184018手，比前一周增加21984手。其中持有多头330919手，比前一周减少5822手；持有空头146901手，减少27806手。

截至1月23日当周，WTI原油期货的总持仓量持续四周上涨，多头仓位与空头仓位再度双双下挫，由于空头仓位的跌幅大大超过了多头仓位，导致净多头仓位强劲反弹。其中，总持仓量环比上涨2.4%，多头仓位环比下跌1.7%，空头仓位环比下跌15.9%，净多头仓位环比上涨13.6%。受此影响，WTI的多空比上涨至2.25，环比上涨0.33或16.87%。当周，来自原油供应面趋紧的利好因素，推动资金继续大幅进入原油期货市场。从场内的资金情况来看，上周仓位与油价背离的现象得到了修正，即多头仓位的持仓情况显著好于空头仓位，从而进一步推升油价。从油价的表现来看，WTI原油期货价格顺利涨至75美元/桶以上，且有继续走高的趋势。从后市来看，美国石油生产中断、强劲的经济数据、中国刺激经济措施以及对中东航运紧张的担忧仍存，因此短时间内将继续支撑原油市场。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在当周（1.25-1.31）先扬后抑，当周油价的波动范围2.16个美元，主流运行区间为78.01-75.85元/桶。当周提振油价的主要因素：一是美联储第四次会议维持联邦利率不变；二是IMF上调今年全球经济增长预期；三是美国经济增长强劲。当周打压油价的主要因素：一是美国原油产量大幅度回升；二是美国原油和汽油库存增加；三是对经济和需求的担忧仍存。截至31日，WTI报收75.85美元/桶，环比上涨0.76美元/桶或1.01%；截至31日当周，WTI的周均价为77.16美元/桶,环比上涨2.74美元/桶或3.68%。从技术形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近向上延伸，表明油价趋势看涨；MACD指标线在弱势区平行延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价看跌力度减弱。

本周（1.25-1.31），美国方面，从历史经验来看，美联储在最后一次加息后大约六个月内会转向宽松的货币政策，由于官员们预计1月份将按兵不动，延续自去年7月份以来暂停加息的立场，目前的暂停期将比往常更长。市场对于今年美国的经济前景出现了不同观点，德银认为美国今年经济增长将大幅放缓，花旗则认为即使美国出现衰退，也只是小规模或短暂的衰退。

本周，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

25日，欧洲央行连续第三次会议维持利率不变，利率声明中继续暗示降息可能还要等一段时间。正如所有经济学家的预测，存款利率保持在4%的纪录高位不变。欧洲央行重申，利率如果在当前水平维持足够时间将大大有助于遏制通胀。

26日，由于美国的制裁，约有1000万桶俄罗斯原油滞留在韩国海岸，这1000万桶石油由14艘油轮运输，来自萨哈林-1号岛的索科尔石油，由于西方制裁，仍未售出。这相当于库页岛1号油田45天的产量，平均产量为22万桶/天。

29日，欧盟理事会宣布把对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至今年7月31日，理由是俄乌冲突持续。欧盟理事会在当天发布的声明中说，这些制裁包括对贸易、金融、运输、奢侈品、海运原油、部分银行和媒体等方面的限制。此外，欧盟还出台了一些限制俄规避制裁行为的措施。

30日，IMF将2024年全球增速预期上调至3.1%，较其去年10月预计的2.9%高了0.2个百分点。美国2024年经济增长预测值为2.1%，较此前预测上调0.6个百分点；欧元区2024年经济增长预测值为0.9%，较此前预测下调0.3个百分点；新兴市场和发展中经济体2024年经济增长预测值为4.1%。

31日，美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，为连续第四次会议维持利率不变。

金联创预计下周（2.1-2.7），IMF上调今年全球经济增速、中国出台经济刺激政策、欧美经济数据表现良好……这些来自于宏观面的利好消息正对原油市场形成支撑作用。红海局势虽然依旧趋于紧张，但油市对其的敏感度已有所缓解。市场关注2月1日的OPEC+石油产量会议，届时会为油价带来指引。预计下周国际油价或继续保持高位震荡的态势，预计WTI的主流运行区间为73-78美元/桶，布伦特的主流运行区间为78-83美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至1月31日（周三），Brent及WTI之间的价差为5.86美元/桶，较前一个交易日上涨0.581美元/桶。美国原油产量大幅度回升，原油和汽油库存增加，欧美原油期货下跌。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水扩大，表明近期市场情绪更为乐观。

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