中芯國際（981）
數據顯示，25Q1中芯國際市佔率已從21Q1的5%提升至6%，同期聯電市佔率則從7%降至4.7%，反映晶圓代工「在地化」製造趨勢持續強化。從製程節點來看，聯電仍以成熟製程為主（40nm及以下佔比53%），而中芯國際25Q1產能利用率達89.6%，較去年Q4的85.5%進一步提升，展現本土製造需求強勁。雖然25Q1平均ASP為7112萬元/片，處於2023年Q1以來相對低位，但公司預期在特殊事件影響消除後，ASP將回歸健康長期趨勢。 當前下游多領域呈現溫和復甦態勢，受惠於國內以舊換新、消費補貼等政策推動，工業/汽車產業鏈庫存觸底回升，其中BCD工藝平台、車規模擬/MCU/特殊存儲器等需求尤為旺盛。中芯國際近年積極布局汽車電子平台，車規產品出貨量穩步成長。產能擴張方面，公司每年約增加5萬片12吋產能，保持穩健增長步伐。中芯國際作為中國大陸晶圓代工龍頭，製程技術國內領先，產能擴張有序推進，將持續受惠於「在地化」製造趨勢，建議投資者長期關注。目標價$59，止蝕價$47。
(筆者未持有上述股份)
美的集團（300）
美的集團2025Q1營業收入1278億元，同比增長20.5%；歸母淨利潤124億元，同比增長38.0%，表現超市場預期。雖然美國關稅政策將對家電行業出口造成負面影響，預計2025Q2行業整體收入增速將放緩，但公司仍可保持較好增長態勢。近期股價調整主要反映市場對家電行業景氣度下行的擔憂，但忽視了公司穩健的競爭力與分紅收益率吸引力。2025年家電行業景氣度雖將逐步回落，但美的憑藉自身優勢仍能維持增長。內銷方面，冰箱、洗衣機消費升級趨勢明顯，空調零售量增長強勁，即使國補政策邊際效應減弱，更新需求仍將支撐業績。空調市場競爭加劇，美的通過華凌品牌降價搶佔市佔率，618後價格有望回升，公司產業鏈一體化效率保障盈利能力。美國關稅政策帶來不確定性，但公司全球產能調整將逐步見效，未來海外業務成長潛力優於國內。此外，公司工業業務具成長性，暖通空調及相關多元化業務保持高增長；中央空調出口表現亮眼；熱泵業務隨歐洲去庫存結束迎來復蘇，收購瑞士Arbonia氣候部門將強化歐洲佈局；成功併購東芝中國電梯業務帶來協同效應；新能源光伏儲能業務亦具成長潛力。綜合來看，美的集團業績穩健，估值具修復空間，建議投資者關注其長期競爭力與分紅回報。目標價$88，止蝕價$76.2。
(筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累升59點或1.67%。港股大市按周升562點或2.27%。全周在24844點至25735點間波動，上下波幅891點。政府統計處公布，6月份整體消費物價按年上升1.4%，較5月份的升幅1.9%為低，主要由於去年政府在6月份提供的電費補貼較5月份減少所致。剔除所有政府一次性紓困措施的影響，基本通脹率為1%，與5月份升幅相同。內地7月LPR(貸款市場報價利率)維持不變，符合預期。人民銀行公布7月LPR顯示，一年期LPR維持3厘；5年期以上LPR維持3.5厘。美國勞工部公布，截至7月19日止一周的首次申領失業救濟人數連跌6周，減少4000人至21.7萬人，屬4月中以來低位，並少過預期的22.6萬人，顯示勞動市場強韌，截至7月12日止一周的持續申領失業救濟人數則增加4000人至195.5萬人，略高過預期的195.4萬人。美國7月份製造業採購經理指數(PMI)初值由6月52.9降至49.5的收縮區間，差過預期的52.7，期內服務業PMI初值從6月的52.9升上55.2，優於預期的53，綜合PMI增至54.6。下週關注： 7月30日，美國將公佈 MBA採購指數及GDP (銷售)。7月31日，中國將公佈製造業PMI，美國將公佈 持續申請失業救濟人數。8月1日，美國將公佈ISM製造業就業指數。
(筆者未持有上述股份)