紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨8月18日收跌53.1美元，報4420.6美元/盎司，美國通脹數據溫和令Fed加息預期進一步降溫，黃金受惠於美元回落及避險需求上升；惟美伊衝突升溫推高油價與長債收益率，限制金價突破4,500美元阻力。
本周黃金市場延續8月初以來的反彈趨勢，但走勢逐步由單純的「Fed加息降溫交易」演變為「利率下行預期與地緣政治通脹風險」之間的拉鋸。美國7月CPI及PPI均大致符合預期甚至略低於預期，令市場進一步降低9月加息機率；與此同時，美伊談判再度惡化，霍爾木茲海峽重開前景轉趨悲觀，油價重新突破90美元，推升市場對能源通脹的憂慮。
金價於8月12日一度升至約4,407美元，創兩個多月高位，其後在獲利回吐及長債收益率急升下回落至4,350–4,400美元區間整固。整體而言，本周黃金仍受惠於Fed加息預期下降，但地緣政治引發的油價上升亦同時推高通脹預期及長端實際利率，限制金價進一步突破。
本周宏觀市場最重要的變化來自通脹數據。8月12日公布的7月CPI顯示，美國通脹繼續受控，數據與市場預期大致一致。隨後公布的PPI亦未見重新加速跡象，進一步鞏固市場對Fed暫停加息的預期。數據公布後，利率期貨市場迅速重新定價，投資者開始降低對9月加息的押注。
FedWatch變化尤其值得關注。8月初弱非農公布後，9月加息機率已由57%左右降至44%；本周CPI及PPI公布後，相關機率進一步降至31%至35%區間，較一個月前約51%明顯回落。市場目前普遍預期聯儲局將於9月維持利率於3.50%-3.75%區間不變。
然而，Fed並未正式轉向鴿派。近期官員發言仍維持「Higher for Longer」框架，強調通脹雖有改善，但仍高於2%目標。市場尤其關注即將公布的7月FOMC會議紀錄，以及Kevin Warsh於Jackson Hole全球央行年會上的講話。投資者希望從中判斷聯儲局是否已由「考慮加息」轉向「長時間維持利率不變」。
值得注意的是，本周黃金面對另一股新壓力。雖然短端利率預期下降，但美國30年期國債收益率升至5.327%，創2007年以來最高水平。市場開始擔憂財政赤字、債券供應及能源價格帶來的長期通脹風險，導致長端收益率急升。換言之，本周黃金面對的並非Fed加息風險，而是長期實際利率上升風險。
本周地緣政治風險再度成為市場焦點，美伊關係明顯惡化。8月17日至18日期間，美國總統特朗普公開表示目前沒有與伊朗展開或計劃展開新的談判，與此前市場對外交突破的預期形成鮮明對比。
與此同時，伊朗方面則表示，除非美國解除部分制裁、解凍海外資產並停止軍事壓力，否則霍爾木茲海峽將維持關閉。伊朗官員更警告，若外交途徑失敗，將採取更具進攻性的軍事姿態。
由於霍爾木茲海峽過往承擔全球約20%的原油及LNG運輸，本輪僵局迅速推高能源市場風險溢價。Brent原油重新升穿90美元，市場開始擔憂能源供應受阻可能令全球通脹再次升溫。不過，本輪地緣政治事件對黃金的支持力度明顯弱於今年第二季，雖然避險需求支撐金價底部，但能源價格引發的通脹及利率風險同時限制黃金升幅。黃金已不再單純受避險情緒驅動，而是受到貨幣政策與能源市場共同影響，建議投資者在4411.5美元/盎司購(12月)期金，目標價4734.3美元/盎司，止損點4266.2美元/盎司。