蘋果公司（AAPL）剛公布截至2026年9月30日止第四財季業績，營業額達1,144.8億美元，按年增長12%，略勝市場預期的1,133.9億美元；每股盈利2.10美元，當中包括關稅退款貢獻約5美仙。新任行政總裁John Ternus上任後首次主持業績公布，公司更形容剛結束的財年為「史上最佳」。惟毛利率由上一季的50.1%回落至47.9%（當中關稅退款貢獻約1個百分點），市場關注記憶體及其他關鍵零件成本上升對盈利能力的影響。
從個人角度觀察，蘋果本季業績的核心訊息並非單純的數字超預期，而是其定價能力再次得到驗證。公司於今年6月因應記憶體供應緊張及其他零件成本壓力，將iPhone售價全面上調100美元，並表示此舉有助抵銷成本上升。Ternus形容調價是「不情願」的決定，但實際效果顯示，蘋果仍能在不顯著影響需求的前提下，將部分成本轉嫁予消費者。本人認為，這正是蘋果有別於其他消費電子公司的最大護城河，亦是長線仍值得看好其股份的根本原因。
產品線表現方面，iPhone營業額達575.8億美元，高於預期的565.4億美元。值得注意的是，本季iPhone銷售僅涵蓋新款iPhone 18 Pro上市後約8天的貢獻，而新旗艦摺疊機型iPhone Duo則要待本季結束後才正式推出。換言之，iPhone的增長動能尚未完全反映最新產品周期。Mac業務表現最為突出，營業額107.9億美元，按年增長近24%，主要受惠低價筆電MacBook Neo及MacBook Pro銷售強勁，亦反映蘋果在個人電腦市場以AI應用為定位的策略初見成效。相反，iPad營業額62.3億美元，低於預期，公司歸咎於供應限制及與去年同期較高基數的比較。穿戴、家居及配件業務則大致符合預期。
毛利率受壓是本季最受關注的環節。公司明確表示，本季記憶體成本高於6月季度，儲存、記憶體及晶片等關鍵零件價格上升已對盈利構成壓力。儘管如此，蘋果仍能維持接近48%的毛利率水平，並透過庫存效益及非記憶體零件成本下降部分抵銷。本人認為，投資者不宜過度解讀單季毛利率的波動。蘋果的業務模式核心在於其生態系統的高黏性與品牌溢價，而非追求短期最高毛利率。當成本壓力出現時，公司有能力透過產品組合調整、服務業務貢獻提升，以及有限度的價格調整來保護整體盈利能力，這在過去多次零件短缺周期中已得到印證。
蘋果的定價能力並非建基於短期的市場壟斷，而是來自其軟硬件深度整合、用戶轉換成本高企，以及服務業務持續擴張的結構性優勢。iPhone用戶一旦進入蘋果生態，跨裝置使用、App Store、iCloud、Apple Pay以至Apple Music等服務便形成高黏性，使消費者對價格敏感度相對較低。公司今年全面調價後，iPhone銷售仍能超預期，正反映這種定價權的存在。即使記憶體及先進製程晶片成本在未來數季繼續上升，蘋果仍有空間透過旗艦機型提價、中低階產品維持相對競爭力，以及服務業務的高毛利貢獻來平衡整體盈利。
服務業務雖然未在本次公布中單獨披露詳細數字，但其重要性不容忽視。蘋果的服務毛利率遠高於硬件，已成為穩定盈利的重要支柱。隨着用戶基數持續擴大，以及中國市場AI相關軟件功能獲批後的潛在增長，服務收入有望在未來幾個財年繼續提供額外的盈利緩衝。這亦解釋為何即使硬件毛利率受壓，公司整體仍能維持可觀的盈利水平。
新任行政總裁Ternus的首次業績發布，市場關注其對產品路線及成本管理的取態。Ternus強調公司對未來仍充滿信心，並表示增長是在供應限制及外匯逆風下實現。從個人角度觀察，領導層過渡初期，市場難免對策略延續性有所疑慮，但蘋果的產品規劃周期較長，短期內的產品路線圖已大致確定，Ternus更可能着重執行與供應鏈管理，而非大幅改變方向。投資者宜觀察未來數季公司如何在記憶體短缺持續的環境下，平衡產品供應、定價策略與毛利率目標。
風險方面，中國市場表現仍是關鍵變數。Needham分析師曾指出需密切關注中國情況，反映當地競爭加劇及消費者偏好變化對蘋果的潛在影響。此外，iPhone Duo摺疊機型上市初期出現螢幕破裂報告，雖然公司表示只影響少數裝置，但對品牌形象及初期銷售節奏可能構成干擾。記憶體供應緊張若持續至2027年，亦可能限制公司的產品出貨量及毛利率彈性。這些因素或導致股價在短期內波動加劇，但並未改變其長線基本面。
從估值角度，蘋果股份長期以來享有溢價，反映市場對其生態系統及現金流穩定性的認可。即使面對零件成本上升及新產品過渡期，其自由現金流生成能力及股東回報政策仍具吸引力。本人認為，只要蘋果能持續維持其定價能力，並在AI功能整合及服務業務上保持進展，股份的長線投資價值依然存在。投資者不應因單季毛利率回落或個別產品線波動而否定其結構性優勢。
總括而言，蘋果第四財季業績顯示，公司在面對記憶體成本上升的環境下，仍能透過有限度提價維持增長動能，並交出超預期的營業額。Mac業務的強勁表現及iPhone新產品周期的初步貢獻，反映其產品組合的韌性。雖然毛利率受壓及供應鏈挑戰仍需關注，但蘋果最核心的競爭優勢——強大的定價能力——在本季再次得到確認。長線而言，只要其生態系統黏性及服務業務擴張趨勢不變，即使零件成本在未來繼續上升，公司仍有能力透過價格調整及業務組合優化來保護盈利。
技術上，10月23日星至351.73美元歷史新高，及後有獲利回吐，跌至50天線初步有支持，未持貨可考慮330美元水平吸納，中線目標400美元，不跌穿298美元可繼續持有。