上周我们谈到铂族金属的供需关系，并提到可以买入金属实物或者ETF。但是如果我们希望加一些杠杆，则可以选择铂金生产商的股票，将比投资实物铂金回报高很多。今天我们将特别关注全球最大的铂金生产商__Valterra Platinum (OTC:__ ANGPY )。_
Valterra Platinum (OTC: ANGPY ) 是今年5月31日才从大型矿企Anglo American拆分出来的，2024年其产量占据全球铂金产量的33%、钯金的19%和铑金的35%。其最重要的矿山位于南非 Bushveld Complex 和津巴布韦的Great Dyke。公司铂族金属资源量为4.71亿盎司（大部分为铂金，第二位是钯金），储量则大约为1.5亿盎司。如果铂金和钯金价格上涨，更多的资源量将具备经济性转换为储量。Valterra最大的矿山是位于Bushveld Complex 北部的Mogalakwena 露天矿，仅这一个矿山的铂族金属储量就高达1.15亿盎司，矿山生命期高达86年。
2024年Valterra生产了总共360万盎司铂族金属，其中240万盎司是其自有矿山生产的，其余则自合作伙伴和其他供货商采购经其冶炼厂加工生产。Valterra的矿山产量47%为铂金，37%为钯金，6%为铑金，其余为黄金和其他金属。2024年Valterra铂金、钯金和铑金的整体总维持成本("AISC")为每盎司986美元，而销售铂族金属的平均价格为每盎司1,468美元，平均利润率为33%。目前铂金和钯金的价格超过1,400美元和1,200美元，而铑金则高达6,150美元，其今年的利润率已经大幅上涨。
2024年Valterra销售收入为58亿，70%来自于铂金、钯金和铑金，其余30%来自于其他金属包括黄金、基础金属（铜和镍）等。去年，公司产生了4.84亿自由现金流。今年铂族金属的价格大涨之后，其收入和自由现金流都将大幅上涨。
Valterra最大的竞争对手是Impala Platinum (IMPUY) 和Sibanye Stillwater (SBSW)。跟Valterra一样，这两家在南非都拥有大型矿山，但是从各方面情况看我们更喜欢Valterra。首先，Valterra 的储量最大，其1.5亿盎司的储量比Impala Platinum和Sibanye Stillwater储量总和还高出80%。第二，Valterra的成本是三家中最低的，不到1,000美元。而Impala Platinum 的AISC 大约 $1,114，Sibanye Stillwater的 AISC 大约 $1,198。因此，Valterra的利润率一直高于其竞争对手。过去5年中，Valterra 的利润率平均22%，Impala Platinum 的平均利润率14% ， 而Sibanye Stillwater的平均利润率只有区区 3%。第三，Valterra的资产负债状况更加健康，其账面现金为13亿，没有长期贷款。而 Impala Platinum有近2亿长期债务和 5.3 亿现金，其中长期贷款5,300万。Sibanye Stillwater 的长期债务高达22亿，现金8.5 亿。
今年2月份Valterra在南非Amandelbult矿山遭遇洪水而减产，对公司影响非常大。目前Amandelbult矿山已经恢复生产，但是同期产量却受到影响，从2024年的58万盎司下降到45-48万盎司。虽然Valterra略微提高了从合作项目和第三方的采购，冶炼厂的产量仍然出现下降，因此Valterra全年销售量很可能只能达到其年度指引的低值，这也再次印证铂族金属矿山产量今年仍然受限。本周Valterra将公布今年上半年的财报，下周我们会具体探讨公司上半年的运营情况。
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