21年對基金經理來說，是非常挑戰，中間經歷的事情都不尋常，如何應對是實力的考驗。年初大市承接前年的升勢，繼續勇往直前，很多投資者已將基本因素拋諸腦後，木頭姐亦怕執輸，大舉建倉中慨股。第一季爆發三件大事值得我們重温。

第一是螞蟻臨門撻Q，全世界O哂咀，咁都得，原來好戲在後頭。單就螞蟻事件，實屬悲情，全世界最前衞的金融科技，一下子被分屍，面目全非，就算真的再上市，已人面全非。

第二件是WSB散兵令對沖基金高舉白旗，大家不再忽視這班新世代，他們亦在crypto與NFT興波作浪。WSB在享受剎那的光輝，但不能持久。遠的不說，前年中科股不是人見人愛嗎，那些靠燒錢和噱頭，曾經升上天堂，最後一如千禧年的科網泡沫。上年普遍大跌超過一半，大家不要心思思執平貨，因為大部分中科企都沒有生產力，無以為繼。

第三韓仔基金爆煲，說明投資不是靠自信心爆棚或以為自己是股神。並且，在建立投資組合時要避開衍生工具，這些東西可能令大家以為自己是股神，但市場三山五岳的大鱷，就是要趁你病攞你病，還記得前年三月的負油價，殺完倉後一切回復正常。另一個教訓是要控制借貸比率，無疑現在超低息是非常吸引，但不幸被斬倉便沒仇報了。

上年最大的黑天鵝是中國政府強勢介入，因配合生三，強令補習結業，進而網遊限打。對科企重重出手，反壟斷的演繹被充分發揮，但最傷的不是共富，也不是話事人紛紛退下，令企業失去方向，而是中科根本沒有多少科技，大部分是平台投機經濟，所以不堪一擊，有時間可以看看百度的Create 大會。

另一個重傷區是內房企，無疑內房借貸率高企，但不可能一刀切，結果火燒連環船，一間又一間巨企出現周轉問題，下游企業無以為繼，失業問題浮現，進而地方政府沒有足夠收入。現在首要是在建的要建好，避免爛尾樓，但怕之後無以為繼。

我們一向都避開政治，除了因為不能預計外，最重要是沒有生產力，但破壞力卻不低，因為政治是為達到目的，不擇手段，股市是最不可以被政治操控的，結果企業成為政治的犧牲品。聰明的企業，懂得避重就輕，不用逢迎，認真幹事最實際，當然有些行業是躺著中鎗，避無可避，但我們可以避投。有些同行喜歡捕足政策，找出政府的出招，可見短利，但難長久持續，費時失事。

疫情仍然未了，並且看不到完結臨近，但疫情問題逐漸縮小，主要在旅遊與物流，日常生活，大家都習以為常。今年大家身體可能仍悶困城中，但心已走進元宇宙，起碼得個講。我們整年都在探討這個題目，但市場太多自命元宇宙股，真的要帶眼識人。

還好，真的假不了。上年市況波動，實力股當然會隨波逐跌，但正好是吸納時。靚股不用多，集中火力好過到喉唔到肺。可惜，已清倉的中科股及二線美科股侵食部份回報。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）