上周三美联储再次降息25基点到3.5%-3.75%，这是美联储年内第三次减息，也是2022年11月以来的利息低点。美联储进一步降息，资金成本更加便宜，应该对股市有提振作用。但是，上周S&P500和纳斯达克指数均不升反降，只有道琼斯指数上涨了1%。黄金和白银则继续创下历史新高，分别突破了4,300美元和63美元。
在本次美联储降息前一天，FedWatch工具仍然显示市场认为有超过10%的概率美联储会维持利率不变。目前市场认为2026年1月维持利率不变的概率则高达76%，主要还是源于对通胀预期上涨的担忧。因此，除非美国就业数据明显变差，明年1月到5月之间能否减息仍然非常不确定。
此前特朗普总统持续对美联储施加减息压力，造成市场对美联储的独立性产生怀疑。不久之后特朗普总统将宣布明年5月接替鲍威尔的美联储主席人选，目前位居前列的下一任人选-经济学家哈塞特一直都主张大幅降息。如果美联储发出信号明年会有更多降息，也许会在鲍威尔5月份离开美联储之后，通胀预期有可能进一步被推高。但是美联储有投票权的12位公开市场委员会成员目前只有另一个特朗普总统最近任命的米然主张大幅降息，即使哈塞特被任命为美联储主席也无法强迫所有人同意他的意见。美联储一部分人因担忧2021年以来通胀一直维持在美联储目标2%以上而希望继续维持较高利率，另一部分人则因最近就业数据显示经济放缓而希望降息。现在市场也在担心通胀预期回升和就业数据疲软之间举棋不定。
我们现在已经非常接近年底了，华尔街已开始预测明年市场的情况了。我一向说没有人有水晶球，市场是无法预测的，因为市场从来不会让你掉以轻心。但是同时我也相信市场和很多事物一样是有周期的，虽然周期未必能完全精准，但是可以给我们一些启示，特别是长周期是有一定规律的。
2026年极有可能是一个市场大幅波动的年份。从周期来看，美国总统竞选周期的第2年一直是股市表现最差的一年，而且与表现最好的第3年相比收益差可超过20%。这是根据过去近100年的数据统计分析出来的结果，所以很难否认这一周期。最近市场对AI泡沫的担忧可以被看作是市场波动调整的开始。但是2026年的大幅波动并不意味着美国股市这一轮长期牛市一定就彻底结束。任何一个长期牛市爬升的过程都不会一直上涨，投资者将面临无数次被吓退的经历。泡沫最终一定会破裂的。但是100年竞选周期的统计说明2026年很可能还不会是泡沫最终破裂的一年。
牛市还没有结束的另一个迹象是今年以来并购交易显著增加，为2021年以来并购最活跃的年份之一。这意味着美国市场信用条件在改善，公司信心在增加，企业愿意投资。
2026年，我们拭目以待。
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