最近兩隻香港投資者愛股中銀香港（2388.HK）與恒生銀行（0011.HK）公布中期業績，邊隻最值得買入？
中銀兩大收入韌力較高
中銀香港的中期業績都反映出一個正面的行業趨勢，美國聯儲局帶頭加息推高市場利率，銀行的按揭及貸款資產回報受惠上升，有利淨息差擴張。在2022上半年，中銀香港的調整後淨息差便按年上升了3個基點至1.13%。恒生的表現就較平庸，期內淨息差不升反跌1個基點，但勝在水平本來較高，下跌後仍有1.42%。由於淨息差改善幅度較大，中銀香港在上半年的經調整淨利息收入按年增長8.7%，表現勝於恒生的4%。
雖然淨利息收入受惠加息周期，但服務收入卻出現重大逆風，反映2022上半年股市降溫，市場交投回落，銀行提供的證券經紀服務需求大幅下跌，中銀香港與恒生的證劵經紀收入分別下跌了36.6%及38%。
不過，中銀香港的整體服務收入展示出較穩定的表現。在2022上半年，中銀香港的淨服務費及佣金收入按年倒退近22.7%，而恒生的淨服務費收入則按年下跌了29%。中銀的優勝表現可以歸因於服務收入來源更多元，可以帶來分散作用。
中銀業績強韌支持派息
由於中銀的收益表現較強，整體盈利能力亦較恒生穩定。在2022上半年，中銀香港的成本對收入比率為28.74%，較2021年同期有所收窄，可見管理層成本意識高，在服務收入受挫的情況下有效執行成本控制措施。至於恒生，期內成本效益比率為 48.9%，按年擴大近10個百分點，反映收入基數下跌，而管理層未有作出有效成本節省措施，導致營運成本無法攤開。
由於中銀的收入防守力較高，而且成本控制措施有效，中銀的股東應佔溢利有所增長，同比升幅為7.1%，而恒生的表現就明顯失色，股東應佔溢利大減46.3%。在穩定增長的業績支持下，中銀維持中期股息不變，但恒生卻減派超過3成。
結語
現價中銀香港與恒生的股息率均接近有4.2%，但綜合以上兩點，中銀香港的業務韌力明顯較強，長線收息價值相信會更高。
作者：Alvin Yu
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