Bloom Energy業績爆發股價卻暴挫是時候買入嗎？

有時即使增長異常強勁，仍不足以滿足投資者。Bloom Energy（BE）近期公布季度收入飆升138%，盈利能力顯著改善，並上調全年指引。然而股價較高位已挫逾40%，業績公布後亦下滑。這種脫節凸顯一項重要投資教訓：公司業務可以表現極佳，股份回報卻令人失望。

以下看看近40%折讓是否令這隻能源股值得買入，抑或估值仍然偏高。

Bloom Energy業務火力全開

Bloom Energy第三季業績驚人。收入暴升138%至12億美元；利潤率大幅擴張，推動盈利能力大躍進（營業利益由780萬美元增至2.254億美元）。每股盈利報0.78美元，遠勝一年前每股虧損0.10美元。

公司持續受惠於AI數據中心及其他高耗電客戶急增的電力需求。其現場燃料電池讓企業在電網接駁日益受制約時滿足能源需要。強勁需求促使公司再次上調全年展望：現預期本年收入44億至46億美元，以中位計升122%。正因需求加速，即使計及近期回調，過去三年股價仍飆升約1,700%。

通常如此強勁的一季會令股價急升，但Bloom即使創紀錄收入與亮麗展望，股價仍挫。筆者歸咎於兩大隱憂。

第一，盈利在增長，卻未轉化為現金流。第三季營運活動耗用現金2,700萬美元（第二季及一年前同期則為正營運現金流）。再加上資本開支1.535億美元（遠高於先前期間），自由現金流為負1.81億美元。公司資產負債表上有近25億美元現金及等價物可吸收此開支，故非重大危機，但仍值得留意。

另一因素是估值。Bloom Energy預期本年經調整每股盈利3.10至3.40美元。以近期約210美元計，市盈率近65倍。相對標普500與納斯達克100遠期市盈率約19至21倍，顯然昂貴。

較高位約40%的跌幅確實改變了風險回報輪廓，但絕非「尖叫平貨」。例如，若Bloom未來五年經調整每股盈利按25%複合年增長率增長，而估值倍數壓縮至25倍，股價僅約250美元——年化回報約3%至4%。要交出強勁回報，Bloom須維持快速增長，同時保住溢價估值倍數。

這並非不可能。能源研究機構Rystad Energy估計，數據中心燃料電池投資將由去年28億美元升至2030年的300億美元。作為燃料電池領導者，Bloom Energy將是最大受惠者之一。規模擴大與行業合作或在未來數年推動收入、盈利與現金流強勁增長。

投資者須調和的張力，是公司急速增長與溢價估值。即使急挫後，股價仍要求未來多年異常增長，並維持溢價倍數。風險承受力高的投資者或覺得回調有趣，但筆者寧願見到更吸引的估值再買入更多股份。

作者：Matt DiLallo, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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