滙豐控股（00005）將於明日公布截至2026年6月底止的中期業績。 筆者預期該季表現將相當理想，淨利潤有機會達到約75億美元或以上，估計有機會達到市場預期上限水平。作為香港股市權重藍籌之一，滙豐近期股價已升至歷史高位附近，年初至今累計升幅約三成七，並成為推動恒生指數重上接近26,000點水平的主要動力之一。
先談業績前瞻，淨利息收入仍將是今次業績的核心亮點。雖然全球利率環境已較高峰回落，滙豐結構性對沖安排、企業與零售貸款結餘增長，以及存款基礎穩固，能繼續支撐淨利息收入表現。其他收入方面，財富管理與環球銀行業務在客戶活動增加下亦有望保持穩定至溫和增長，剔除去年同期與聯營公司交通銀行相關損失基數效應後，業務本身動能依然可見。整體而言，筆者對是次業績持正面態度，預期盈利質素與資本回報均能維持於合理水平，淨利潤有機會達到市場預期的上限區間。
更值得深入分析的，是滙豐過去一至兩年持續推進的資產出售與業務架構重組。這些行動並非短期操作，而是管理層精簡全球佈局、聚焦核心優勢市場的中長期策略。早前完成向加拿大皇家銀行出售加拿大業務，釋放可觀資本並減少非核心市場的複雜度。近日則宣布將約360億澳元（約249億美元）的澳洲住宅及個人貸款組合出售予黑石管理的基金，並計劃於未來18個月內逐步結束澳洲零售業務的其餘部分。交易預計於2027年上半年完成，財務影響輕微，對普通股權一級資本比率（CET1）的影響僅約數個基點，累計虧損規模亦遠低於期內市場預期稅前利潤的比例。集團同時表明將繼續發展澳洲的企業及機構銀行、私人銀行與資產管理業務，顯示其並非全面退出該市場，而是有選擇地退出回報較低或競爭激烈的零售領域。
此外，近期亦有消息指集團正檢視英國相關的非核心資產，包括退休金組合等，反映管理層對全球資產組合的持續優化態度並未停歇。回顧過去兩年，從法國、阿根廷、英國壽險等多項出售，到近期的澳洲貸款組合，滙豐一直在縮減非策略性業務規模，將資源集中於亞洲尤其是香港與大中華區、以及高回報的財富管理與企業銀行領域。這些重組行動的財務影響多被列為重大非經常項目，並排除在股息派付比率目標基準之外，有助維持派息的可持續性。
集團年初完成對恒生銀行的私有化。恒生銀行已於2026年1月26日正式成為滙豐全資附屬公司，股份亦於翌日撤銷上市地位。全資擁有後，集團得以更靈活調配資本、產品與科技資源，並加速兩行之間的協同。近期市場已見相關進展：滙豐香港與恒生的多個職能部門正進行整合，部分主管職位改為一人兼顧兩行，包括營運、財務、資訊科技、風險合規等範疇。雖然過程中難免涉及人手調配甚至減省，但從公司整體角度而言，此舉有助消除重疊職能、提升營運效益，並加快決策流程。筆者認為，私有化帶來的協同效應將逐步在未來數季的成本收入比率與回報指標中體現，對中長期盈利能力構成正面支撐。
資本管理方面亦值得關注。私有化交易一度對CET1比率造成約100多個基點的影響，集團因此暫停股份回購約三個季度，以便透過自身盈利累積資本，恢復至目標營運範圍。現時距離私有化完成已逾半年，資本水平應已有所修復。明日業績公布時，董事會將同時考慮派發2026年第二次中期股息。滙豐過往一直維持季度派息安排，並強調派息比率目標不受私有化影響。若資本狀況許可，筆者不排除管理層於稍後季度重新啟動回購計劃的可能性。回購與穩定派息並存，對長期股東回報具有實質意義。
從股價表現觀察，滙豐年初至今升幅顯著跑贏綜合性銀行平均水平，近期更屢創歷史新高。作為恒指權重股，其強勢表現直接帶動大市重上接近26,000點關口。現時股價已充分反映市場對業績與重組成效的樂觀預期，因此業績公布後短期出現獲利回吐並不令人意外。
筆者認為，即使有回調，幅度料不會過大，較合理的情景是股價回落至20天移動平均線附近後再獲承接，進入整固並逐步收集的階段。長線而言，滙豐作為具全球網絡優勢、同時深耕亞洲核心市場的銀行，在資本回報改善與業務精簡的雙重推動下，仍具備吸引長期資金的條件。
總括而言，明日業績將是驗證管理層執行力的重要窗口。筆者預期淨利潤表現理想，可達約75億美元或以上，處於市場預期上限；淨利息收入保持韌性，而重組與協同效應的進展亦將成為市場焦點，短期股價或有波動，現時估值某程度上已反映較樂觀的業績與前景預期，因此業績公布後短期或出現輕微獲利回吐。
技術上，六月中跌至100天移動平均線後隨即反彈，形成長期上升軌，日前升至168.9元，再創新高，STC %K線跌穿%D線，MACD牛差距收窄，短線有獲利回訊號，建議回落至20天移動平均線158元附近後再作收集，中長線目標200元，不跌穿143元水平可以繼續持有。
黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人