AI與消費雙輪助推阿里長期投資價值提升
阿里巴巴(09988)公布截至2025年12月底止季度業績，市場焦點在於AI與消費領域的持續投入。首席執行官吳泳銘於業績會上表示，在AI與消費兩大核心領域，集團AI戰略商業化目標明確，預期未來五年，包括MaaS（Model-as-a-Service）在內的雲及AI年度外部收入將突破1,000億美元。即時零售方面，集團維持於2028財年實現整體交易規模突破萬億元人民幣的目標，並以實現規模化正向現金流及於2029財年達致整體盈利為長期方向。
雲業務方面增長強勁，AI持續成為集團的重要增長引擎，強勁收入增長支撐阿里對AI的持續投入，彰顯其抓緊難得發展機遇的決心。期內，阿里雲收入同比增長加速至36%，外部客戶收入上升35%，均優於市場預期；AI相關產品收入已連續第十個季度錄得三位數增長，MaaS平台業務亦保持高速發展，為雲業務構建新的增長引擎。集團加大投入全棧AI能力建設，阿里成為在大模型、雲與芯片三大領域均具備全球領先的科技公司。截至2月底，2026財年，阿里雲累計外部客戶收入已正式突破1,000億元。
阿里同時成立Alibaba Token Hub（ATH）事業群。ATH整合公司AI能力，以「創造、輸出、應用Token」為目標，核心作用是通過MaaS業務線打造高效且開放的平台及技術基礎設施，從而賦能跨行業AI生態系統，進一步放大集團在AI時代的影響力。
在消費方面，阿里巴巴持續推進即時零售戰略，聚焦提升履約效率及拓展高價值品類。即時零售業務規模進一步擴大，收入同比增長56%，單位經濟效益（UE）和筆單價（AUV）持續環比改善，得益於履約物流效率的提升、商業化能力的增強及訂單結構優化，預計UE在未來數季仍有進一步改善空間。即時零售業務的用戶心智不斷提升，規模持續增長，為平台整體生態帶來顯著拉動效應，包括推動淘寶App月活躍消費者錄得同比雙位數增長。
在淘寶閃購接入千問App後，進一步擴大其消費者覆蓋面，更好滿足用戶多元化需求。另一方面，88VIP會員作為平台購買力最高的消費群體，會員數目持續錄得雙位數同比增長，已超過5,900萬人，集團通過提升其價值定位，繼續專注於提高88VIP會員留存率，鞏固平台高價值用戶基礎。
在估值層面，AI與雲業務的強勁增長勢頭進一步驗證阿里在全棧AI佈局上的前瞻策略。集團資金實力雄厚，現金儲備達5,602億元，淨現金為2,974億元；若剔除期限逾五年的債務，淨現金水平超過600億美元，強大的融資能力為持續投資提供穩固基礎。整體而言，阿里正由「平台與技術並進」邁向「AI智能驅動全業務」，戰略執行成效逐步顯現，長期競爭力顯著提升。
阿里股價52周波幅介乎95.70至186.20港元，現價較高位回調約三成，屬中期吸納良機，以周五中午收市價，現價市盈率（TTM）約23倍，仍低於美股主要科技同業。短期而言，美國減息步伐、中東局勢及港股權重股業績或令大市維持震盪格局；惟中期隨市場對AI商業化進展及中國電商需求復甦的信心回升，其估值有望逐步向全球科技龍頭靠攏，長期投資價值仍然穩固。
意博亞洲執行董事藺常念
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