海天味業(603288.CH)(03288.HK)是中國調味品龍頭企業，主要的產品包括醬油、調味醬、蠔油、料酒、醋和調味汁、雞精、雞粉、腐乳等幾大系列百餘品種300多規格，年產值過百億元，其中醬油占比最大，超50%。2025前三季度公司實現營業收入216.28億元，同比增長6.02%；歸母淨利潤53.22億元，同比增長10.54%，利潤增速顯著高於收入，反映成本優化與高毛利產品結構升級成效。2025年第三季度毛利率達39.63%，同比提升3.02個百分點，主要受益于大豆、包材等原材料價格下行及智能製造效率提升。基於規模、研發、渠道、品牌力等競爭優勢，公司通過品類擴張打開新增量：2025年前三季度，醋、料酒、涼拌汁等“其他品類”收入達74.7億元，同比增長13.4%，占總營收比重提升至34.6%。線上渠道增速達32.11%，成為重要突破口。同時，公司以“點趣”子品牌切入海外，聚焦東南亞、歐美等市場，推動產品本地化，目標三年內海外收入占比提升至15%。
買入價 ¥35.0，目標價 ¥39.70，止蝕位 ¥32.0
買入價 HK$30.80，目標價 HK$34.90，止蝕位 HK$28.30
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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