导读：本周（1.11-1.17），原油整体呈现区间震荡的走势，周均价环比上涨。WTI本周均价72.42美元/桶，较前一周上涨0.34美元/桶，或0.47%。极端天气导致原油供应减少对油价起到支撑作用，美国北达科他州因低温天气导致约65万桶/日的原油供应中断，得克萨斯州一家炼油厂也因电力问题关闭，市场对美国燃料供应产生担忧。此外，因受风暴影响，俄罗斯原油供应也将减少。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（1.11-1.17），原油整体呈现区间震荡的走势，周均价环比上涨。

周内，原油市场消息面喜忧参半。中东地缘局势存在的不确定性对油价产生了较大影响，一方面，伊朗扣押了一艘装载伊拉克原油的油轮，该油轮原计划将原油运往土耳其，伊朗方面表示此举是为报复美国去年扣押油轮及石油的行为。此后，美英两国针对也门胡塞武装组织发动空袭，美国总统拜登表示，对也门胡塞武装目标的空袭也是向伊朗传递了警告信息。但另一方面，尽管红海的安全局势不稳，但仍有油轮继续穿越红海航线，加之目前中东冲突对原油产量的影响有限，市场观望情绪有所升温。

除地缘局势外，供应方面。极端天气导致原油供应减少对油价起到支撑作用，美国北达科他州因低温天气导致约65万桶/日的原油供应中断，得克萨斯州一家炼油厂也因电力问题关闭，市场对美国燃料供应产生担忧。此外，因受风暴影响，俄罗斯原油供应也将减少，黑海地区新罗西斯克港口的石油装载暂停，该港口此前计划在1月出口180万吨原油。

国内数据方面，海关数据显示，2023年12月份，中国进口原油4836.1万吨，环比上涨13.9%，同比上涨0.6%；1-12月份，中国累计进口原油5.64亿吨，同比上涨11.0%。

本周原油现货市场回顾

本周（1.11-1.17），国际原油现货均价环比涨跌不一。中东原油市场，继沙特下调对亚洲客户的原油官方售价后，伊拉克和科威特也相继下调对亚洲客户的原油官方售价。伊拉克的SOMO将巴士拉中质原油对亚洲客户的2月官方售价设置为贴水阿曼/迪拜原油均价0.80美元/桶，较之前一个月下降1.80美元。科威特将科威特出口原油（KEC）和科威特超轻质原油的2月对亚洲客户官方售价分别下调1.85美元和1.80美元，至升水阿曼/迪拜原油均价0.25美元/桶和0.65美元/桶。亚太原油市场方面，印尼Pertamina公司还未公布3月交付的凝析油船货标书的结果。该凝析油船货将供给印尼的石化公司TPPI。之前Pertamina以较低的价格向雪佛龙购买了Alba凝析油船货。贸易商表示，从普里莫尔斯克港和乌斯特-卢戈港向印度港口运送10万吨乌拉尔原油船货的成本从去年11月底的约1000万美元降至800万美元。越南PV石油公司已经招标销售一船3月装Chim Sao原油和三船3月装Su Tu Den原油船货，该标书于今日截标，投标者递价有效期分别至1月15日和1月17日。此外，马来西亚已经公布3月Kimanis原油装船计划，总计为六船，其中泰国PTT公司持有一船3月5-9日装船货，英国壳牌公司持有一船3月15-19日装船货，美国康菲公司持有一船3月21-25日装船货，马来西亚Petronas公司持有另外三船分别于3月10-14日、3月26-30日和3月31日-4月4日装船货。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（1.11-1.17），供应方面，由于安哥拉、伊拉克和尼日利亚的产量增加抵消了沙特阿拉伯和更广泛的OPEC+联盟其他成员的持续减产，OPEC 12月份石油产量有所增加。这是在 2024 年 OPEC+进一步减产以及安哥拉从今年开始退出OPEC之前就已经出现的，这些因素将降低1月份的原油产量和市场份额。

需求方面，沙特连续两个月大幅下调原油官方售价，强化了市场对于现货原油市场走软的预期。各地炼油厂在寻求从中东其他产油国和欧美及非洲原油取代沙特原油，从而降低了沙特原油的市场份额。目前原油市场正处于季节性的疲软阶段，但受到地缘政治的提振，出现了不符合市场基本面的走势。因此，一旦不可抗力的影响因素消散，原油市场难免重新落于疲软的状态。

美国库存变化情况

*1月15日为美国公众假期，美国能源信息署石油数据推迟一天公布。

美国原油净进口量增加，美国商业原油库存上升；汽油库存和馏分油库存增幅大于预期。美国能源信息署数据显示，截止2024年1月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.87397亿桶，比前一周增长194万桶；美国商业原油库存量4.32403亿桶，比前一周增长133.8万桶；美国汽油库存总量2.44982亿桶，为2022年2月份以来最高水平，比前一周增长802.9万桶；馏分油库存量为1.32383亿桶，比前一周增长652.8万桶。商业原油库存比去年同期低1.64%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高8.03%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高12.46%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量增长954.4万桶。美国炼厂加工总量平均每天1651.8万桶，比前一周减少16.1万桶；炼油厂开工率92.9%，比前一周下降0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天624.1万桶，比前一周减少65.4万桶，成品油日均进口量191.6桶，比前一周减少17.6万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存3417.3万桶，减少50.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.54994亿桶，增加了61万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止1月9日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1598167手，增加11253手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头169682手，比前一周增加5953手。其中持有多头330308手，比前一周减少10806手；持有空头160626手，减少16759手。

截至1月9日当周，WTI原油期货的总持仓量持续两周反弹，多头仓位与空头仓位双双回落，由于空头仓位的跌幅超过了多头仓位，因此净多头仓位有所反弹。其中，总持仓量环比上涨0.7，多头仓位环比下跌3.2%，空头仓位环比下跌9.4%，净多头仓位环比上涨3.6%。受此影响，WTI的多空比反弹至2.06，环比上涨0.13或6.94%。当周，红海紧张局势继续保持升温，从而令原油供应中断的预期加重，因此资金持续进入原油期货市场。从场内的资金情况来看，虽然原油期货的多头仓位与空头仓位均在下滑，但地缘政治风险对于油市的提振作用仍在，因此空头仓位出现了更大幅度的撤退。从油价的表现来看，WTI原油期货价格震荡上涨，并最终站上72美元/桶。从后市来看，由于地缘政治存在着较大的不确定性，因此原油价格或继续保持震荡的走势，如果红海局势缓解，那么油价将顺势回落，反之则有继续上升的空间。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在当周（1.11-1.17）小范围震荡，当周油价的波动范围0.66个美元，主流运行区间为72.02-72.68元/桶。当周提振油价的主要因素：一是OPEC月报预计2025年石油需求强劲；二是中东持续紧张的局势扰乱了油轮运输；三是中国12月原油进口量同环比双双上涨。当周打压油价的主要因素：一是EIA美国原油和燃料库存大幅飙升；二是美元汇率增强；三是美联储降息预期降温。截至17日，WTI报收72.56美元/桶，环比上涨1.19美元/桶或1.67%；截至17日当周，WTI的周均价为72.42美元/桶，环比上涨0.34美元/桶或0.48%。从技术形态上来看，KDJ指标线在弱势区抬头，表明油价趋势小涨；MACD指标线在强势区平行延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价看跌力度减弱。

本周（1.11-1.17），美国方面，美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼表示，今年美国经济整体表现良好，通胀下降、经济持续复苏。然而，受到货币政策的影响滞后且多变等因素影响，美联储能否确保经济“软着陆”仍不得而知。美联储会议纪要暗示利率仍暂需维持高位，在通胀明显可持续下降之前，货币政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。

本周，11日，伊朗海军在阿曼海扣押了一艘与美国有关的油轮，以报复美国盗窃伊朗石油。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道称，美国政府当日证实了一艘油轮遭扣押的报道，声明称，船员状况不明。

12日，美国制裁执行机构将两家总部位于香港和阿联酋的公司及其运营的四艘油轮列入美国制裁名单，原因是涉嫌违反美国对伊朗原油出口的禁令。据财政部称，这两家公司通过Mehle、Sincere02、Molecule和FortuneGalaxy油轮运输伊朗原油。

中东紧张局势不断升级，15日，也门胡塞武装使用多枚导弹对亚丁湾一艘美国船只发动袭击并命中目标，并表示将所有美英军舰纳入袭击范围。16日，美国中央司令部发表声明称，美军对也门胡塞武装控制区发动了袭击，摧毁了4枚准备自胡塞武装控制区发射的反舰弹道导弹。

16日，美联储理事沃勒发表强硬讲话，投资者降低了对美联储3月份降息的预期。他表示，美联储在开始降息时应该采取谨慎和系统性的方法，如果通胀没有反弹，降息可以从今年开始；鉴于经济活动和劳动力市场状况良好，加之通胀率逐渐降至2%，因此没有理由像过去那样紧急行动或快速下调利率。

金联创预计下周（1.18-1.24），红海地区的紧张局势依旧对原油市场形成支撑作用，然而美联储降息预期的降温又在很大程度上抑制了油价的涨势。EIA和OPEC在最新月报中均上调全球原油需求预期，然而全球经济前景的不确定性又抑制需求的反弹。受此影响，下周国际油价或呈现区间震荡的态势，预计WTI的主流运行区间为70-75美元/桶，布伦特的主流运行区间为75-80美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至1月17日（周三），Brent及WTI之间的价差为5.32美元/桶，较前一个交易日下跌0.57美元/桶。美元回吐此前涨幅，WTI逆转跌势而小幅收涨；一些交易员对能源需求前景表示担忧，布伦特原油期货小幅回跌。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期贴水转为升水，表明远期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水缩水，表明远期市场情绪更为乐观。

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