獅子山集團1127

主要業務

集團主要從事(a) 印刷–提供印刷服務；(b) 出版–書籍出版。

最新業績

截至2025年12月31日止12個月全年業績，公司擁有人應佔溢利為 1.88億港元，同比跌幅 12.5%。 每股基本盈利 0.2491港元。 派發股息每股 0.09港元。 期內，營業額下跌 9.8% 至 24.1億港元，毛利率減少 0.4% 至 33.0%。 (公佈日期: 2026年03月30日)

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

於二零二五年，本集團的營業額減少9.8%至2,407,200,000港元（二零二四年：2,668,600,000港元），主要反映全球插圖圖書市場持續疲軟，以及特朗普政府於二零二五年第二季度就芬太尼問題實施《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)及對等關稅後，消費者情緒轉弱。

本公司擁有人應佔溢利減少12.5%至187,700,000港元（二零二四年：214,400,000港元）。儘管我們的印刷製造及印刷服務管理業務的貢獻與去年大致持平，但整體溢利受到Quarto於其策略重整年度盈利減少的不利影響。

出版商對存貨管理採取更為審慎的方針，因此減少了訂購量。根據追蹤全球貨運及貨物移動的XPORTIQ，二零二五年從前二十大離岸印刷商運往美國的書籍出貨量與二零二四年相比，錄得雙位數百分比的跌幅。此趨勢反映出訂購行為收緊，以及在特朗普政府於二零二五年四月實施關稅後，部分生產轉向國內。

全球圖書市場在主要地區表現各異。根據Circana BookScan數據，全球最大的圖書市場美國，其印刷圖書單位銷量按年錄得0.4%的輕微跌幅。在美國市場，成人小說類別增長0.6%，兒童圖書增加1.2%，而成人非小說類別則下跌2.2%。在其他地區，英國的圖書總銷售額下降2.5%，而澳洲則錄得1.4%的增幅。

我們的出版業務表現遜於該等趨勢，尤其是在成人非小說類插圖圖書及兒童圖書類別。

二零二五年中國內地圖書市場持續疲軟，單位銷量下跌2.3%。誠如我們過往的財務報告所述，國內市場持續疲軟，促使中國本土印刷商拓展海外業務，加劇了競爭並對利潤率構成壓力。此趨勢在國際書展上顯而易見，其參與度有所增加，且目前市場定價更趨進取。儘管面臨該等壓力，本集團透過嚴謹的成本管理及提升營運效率，維持了毛利率表現。

A.印刷製造

匯星印刷：

匯星印刷於中國的營業額按年下跌17%，反映出版客戶對離岸印刷服務的需求減少。本集團的旗艦生產設施將於二零二六年迎來二十週年誌慶。年內，我們投資引進新印刷機，並完成生產區及宿舍設施的全面升級。因此，我們相信該工廠目前按世界級標準營運，並躋身全球最高效的書籍印刷設施之列。

期內，我們亦與客戶緊密合作，以減輕適用於若干印刷書籍的7.5%第301條關稅所帶來的影響，該關稅導致利潤率受到一定程度的侵蝕。受惠於有利的匯兌變動、經營開支減少，以及分階段償還銀行借款後利息成本降低，整體溢利有所增加。

澳獅環球集團：

澳洲的澳獅環球年內營業額錄得4%的跌幅。該分部專門從事休閒圖書、技術期刊及地方政府部門印刷材料的生產。休閒圖書及技術期刊的需求保持大致穩定；然而，政府服務持續數碼化導致所需印刷材料的數量進一步減少，致使期內收益下降。

近期於墨爾本收購的Marvel書籍裝訂業務整合進展順利。其業務已悉數併入澳獅的業務，且Marvel的全體員工均留任於合併後的業務。

該附屬公司因其陳舊機器發生非計劃性故障，導致營運間歇性中斷。誠如先前所披露，本集團正推進一項多年期投資計劃，以更新設備組合。我們已加快與客戶的討論以制定此項計劃，皆因該項投資對於支持可持續的長期經營模式及維持客戶所期望的高水平生產效率至關重要。

Papercraft：

馬來西亞Papercraft的銷售營業額增長6%，此乃受印刷服務產能擴大，以及在美國對中國產品徵收關稅的不確定性下，出版客戶自中國轉移所帶動。

Papercraft於六年前收購為附屬公司，現已發展成為馬來西亞在品質控制及交付表現方面領先的書籍印刷商之一。儘管取得此進展，該業務尚未達到我們預期的盈利能力水平。關鍵營運挑戰仍然存在，尤其是在生產效率、原材料成本管理及整體生產良率方面。

B.印刷服務管理

APOL集團

APOL的銷售營業額下降2%，主要由於美國及澳洲市場的需求疲軟，惟部分被來自英國及歐盟的較強勁訂單所抵銷。由於經營開支減少有效抵銷毛利下跌，溢利錄得溫和增長。整體而言，該分部於本集團印刷分部中錄得非常令人滿意的表現。

麗晶出版社

麗晶的銷售營業額下跌18%，反映該分部主要經營所在的美國市場持續疲弱。其專注於非書籍產品（該等類別仍須繳納美國關稅），使其在市況低迷時尤為脆弱。中國製造的國際象棋及紙牌的關稅稅率一度高達30%，而印刷期刊的稅率則為55%。

該等高昂關稅促使客戶將採購轉向越南及泰國等替代市場，影響了麗晶的表現。繼特朗普政府其後將與中國相關的《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)關稅下調10%，且由於部分客戶出於品質、進度安排及可靠性的考慮而重投中國供應商，管理層預期業績將逐步回升。

Libermata

Libermata為出版社提供採購顧問服務。該分部於二零二五年初為一家主要跨大西洋客戶完成一項採購計劃，節省了數百萬美元的開支。其目前正與意大利最大的出版社之一Giunti Editore合作，實施一項旨在降低印刷及貨運成本的採購計劃。

Libermata透過其以顧問為主導的方法，協助出版商應對關鍵的生產及物流挑戰，同時建立長期戰略合作夥伴關係。此模式加深了我們對客戶需求的了解，並將我們定位為其解決方案的一部分。儘管客製化解決方案可能會對印刷利潤率構成一定壓力，但得以加強的客戶關係及提升的戰略重要性，為可持續的長期業務模式提供了支持。

C.出版

Quarto集團

Quarto於二零二五年的收益減少9%，反映全球插圖圖書市場疲軟以及業務的策略性重整。管理層正利用此期間加速結構及流程重組，重點在於加強財務紀律、提高營運靈活性，以及提升銷售及營銷效能。

儘管全球圖書市場環境充滿挑戰，Quarto的國外版權業務在強大的國際出版客戶網絡支持下，仍是穩定的利潤來源。與此同時，在主要零售客戶的持續需求支持下，客製、專有及特價書籍分部表現穩健。

該等分部共同提供多元化及經常性收入基礎，有助於緩解傳統商業出版業務疲軟的影響。

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

美國仍為本集團最大的收益市場，而美國關稅政策繼續是影響我們營運最重大的外部貿易因素。繼最高法院裁定根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)徵收的關稅無效後，美國政府自二零二六年二月起實施為期150天的10%第122條臨時關稅，資訊類別仍獲豁免。於第122條屆滿後，我們預期美國政府將恢復採用第301條，重新對中國製造商品徵收關稅。儘管任何經修訂的第301條措施之結構尚不明確，但我們仍保持審慎樂觀，認為資訊類別將繼續被排除在外，此與其在《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)及第122條項下的待遇一致。

關稅可能削弱中國印刷商在美國市場的競爭地位。然而，鑒於美國四色印刷業已呈空洞化、國內生產成本大幅提高，以及中國與歐盟供應商之間普遍存在的價差，我們認為，倘若美國根據特朗普政府先前達成的貿易協議，對在中國及歐盟製造的書籍一致徵收關稅，則中國印刷商將保持競爭力。

我們對Papercraft的戰略投資亦是對沖未來關稅風險的重要手段。此項投資為我們的出版合作夥伴提供了中國以外一個可靠的生產替代方案，從而強化了我們的核心印刷能力，而該選項已獲各大出版社好評。

歐洲議會與歐盟理事會已確認，印刷書籍獲豁免遵守《歐盟零毀林產品法規》(EUDR)。因此，離岸圖書印刷商就進口至歐盟市場的印刷成品書，不再需要提交地理位置數據或盡職審查聲明。此項發展對離岸印刷商而言屬正面，因其使該等印刷商能夠保持競爭力。

貨運運費持續低迷。主要原因為結構性產能過剩，此乃由於全球新船訂單量仍然異常龐大，且於二零二一年至二零二二年供應鏈中斷期間訂購的許多船舶現正投入服務。雖然中東衝突可能導致短期波動，但新產能的湧入持續超過需求，且隨著美國關稅政策繼續抑制全球貿易量，我們預計運費成本低迷的情況將會持續。

在國內經濟疲軟的情況下，中國印刷商繼續積極爭奪海外圖書印刷訂單。此充滿挑戰的環境或將持續，直至供需重新平衡，而這可能透過市場整合及競爭力較弱的營運商退出市場而達成。為進一步緩解定價壓力，我們正透過持續改造具備擴展人工智能功能的企業資源規劃(ERP)及客戶關係管理(CRM)系統（特別是在產能規劃及排程方面），以推動生產工作流程優化，並評估長期自動化技術，以支持高效的工廠車間運作。

在插圖圖書市場，出版商繼續面臨雙重壓力，原因在於知名作家、攝影師及插畫家的版稅成本自新冠疫情以來已大幅上漲約30%，而定價能力依然有限。為應對此情況，我們的出版業務正調整營運規模，並優先考慮新晉作家及插畫家，因其預付版稅較具可持續性。我們正培育更廣泛的新晉創意人才。此方法不僅減少對由經紀人代表之知名撰稿人的依賴，亦使業務能夠發掘新聲音，並隨著時間的推移建立更平衡、更具韌性的出版書單。

資料來源: 獅子山集團 (01127) 全年業績公告