南華集團控股413

主要業務

主要從事玩具及鞋類貿易和製造、物業投資及發展以及農林業務。

最新業績

截至2025年06月30日止6個月中期業績，公司擁有人應佔虧損較去年同期 79.1百萬港元擴大至 91.8百萬港元。 每股基本虧損 0.0071港元。 不派中期股息。 期內，營業額下跌 23.7% 至 8.92億港元，毛利率減少 6.0% 至 7.0%。 (公佈日期: 2025年08月20日)

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

本集團的主要業務為貿易及製造、物業投資及發展與農林業務。

貿易及製造

貿易及製造分部主要包括(i)玩具產品OEM生產，(ii)鞋類產品貿易及(iii)品牌球類產品銷售。該分部錄得收入減少25.7%至本期間約789,100,000港元（二零二四年：約1,061,500,000港元）及本期間經營虧損約102,500,000港元（二零二四年：溢利約31,800,000港元）。

(i) OEM玩具生產

OEM玩具分部於本期間產生收入約625,700,000港元（二零二四年：約964,300,000港元），按年減少35.1%。

根據美國玩具協會(Toy Association)於二零二五年八月十二日發表的報告中，二零二五年六月美國玩具進口總額與二零二四年六月相比下降31%。下降的主要原因乃來自中國的進口量下降47%。下降趨勢始於二零二五年四月，關稅為玩具業帶來強大阻力，在假日季節來臨前阻礙玩具流入美國市場。鑑於本期間市場消費意欲疲弱，經濟增長乏力，地緣政治局勢緊張，利率持續高企，加上美國不斷調整關稅等政策不明朗，對玩具等非必需品的需求造成頗為嚴重的影響，本集團的主要美國客戶已採取審慎的訂購策略。因此，本集團的玩具產能未能悉數運用。

本集團在越南及中國大陸均設有廠房，擁有完善的製造玩具設施，乃OEM玩具生產市場上一間少數能夠快速生產並向海外客戶（尤其是美國）交付玩具產品的製造商。本集團將繼續積極與主要客戶維持長期關係，同時物色具潛力的新客戶，努力透過精簡供應鏈及人手控制成本，並透過在越南及中國大陸之間的戰略生產配置來迎合不斷變化的市場需求及採購偏好。

(ii)鞋類產品貿易

於本期間，鞋類貿易業務收入增加75.9%至約157,700,000港元（二零二四年：約89,700,000港元）。為超越競爭對手，本集團採取積極定價策略，向現有及新客戶提供相對較低的價格，加上適切的客戶顧問服務，儘管每筆訂單毛利率較低，亦確保獲得採購訂單。因此，該分部經營溢利減少19.9%至約5,900,000港元（二零二四年：約7,300,000港元）。

(iii)品牌球類產品銷售

於本期間，中國大陸本地市場品牌球類產品銷售收入減少26.8%至約4,200,000港元（二零二四年：約5,800,000港元），主要由於本集團球類產品主要客戶（教育機構）的採購行為作出重大改變，由透過招標整批採購改為按需要採購。改變可能由於當地政府收緊分配予教育機構的預算。為減少依賴教育機構整批採購，本集團將利用其他分銷管道，藉於中國大陸擁有過百年悠久歷史的「利生」品牌，提升產品知名度以及擴大銷售網絡。

物業投資及發展

於本期間，物業投資及發展分部所得收入減少4.1%至約102,500,000港元（二零二四年：約106,900,000港元）。本期間該分部的經營溢利約110,200,000港元（包括投資物業公平值變動）（二零二四年：約41,400,000港元）以及約37,400,000港元（不包括投資物業公平值變動）（二零二四年：約41,400,000港元）。

於二零二五年六月三十日，本集團於中國大陸及香港的物業投資組合總建築面積分別為約570,000平方米及約26,000平方米（約280,000平方呎）。本集團於中國大陸的供租賃投資物業大多位於南京、瀋陽及天津的黃金地段。

目前，本集團旗艦物業項目中環廣場住宅大樓及服務式公寓可售面積總額約69%已售出。由於中環廣場坐落於瀋陽黃金住宅地段，故本集團管理層對二零二五年及以後的銷售額及租金貢獻持謹慎樂觀態度，原因乃中國中央政府已推出多項措施刺激房地產市場，當中包括降低首期付款比例，降低非本地買家的購房門檻以及降低現有房貸利率等，旨在增強市場信心，從全國市場因大危機而信心崩潰後恢復穩健的市場，並振興經濟。然而，房地產市場全面復甦尚需時日，持續的需求增長尚未實現。

本集團透過改善租戶組合以及翻新設施，使本期間中國大陸及香港的物業組合租金收入與二零二四年同期相比維持穩定。

另一方面，本集團一直檢討投資組合，透過將資源分配至核心業務並出售不良業務獲取最大回報。於本期間，出售位於天津的附屬公司，原因乃所出售附屬公司已終止其各自的主要業務，亦無正常營運，而僅保留位於天津的若干物業，該等物業並非本集團物業組合中的重大資產。因此，出售可讓本集團能夠動用資源（時間及人力）並將其分配至有利可圖的核心業務分部。

農林業務

於本期間，農產品銷售收入減少至約57,000港元（二零二四年：約62,000港元），而農地及林地分租所得其他收入減少至約6,600,000港元（二零二四年：約8,700,000港元）。本期間此分部有經營虧損約10,900,000港元（二零二四年：

計入一次性非經常性撥回約4,400,000港元後經營虧損約2,900,000港元，即二零二四年同期未計入一次性撥回的經營虧損約7,300,000港元）。本期間經營虧損增加主要由於部分租約到期失效，導致上述分租所得其他收入減少。

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

高利率與美國關稅政策以及地緣政治不確定性引發二零二五年上半年全球經濟逆行，本集團整體業務表現無可避免受到影響。儘管利率為美國聯邦儲備局（「聯儲局」）維持美國經濟穩定的一種主要工具，金融市場普遍預期聯儲局會在二零二五年下半年減息。由於二零二五年上半年通貨膨脹處於可接納水平，且美國總統特朗普多次表示傾向減息，有關措施可刺激國內消費，削弱進口關稅的影響。

另一方面，預期中國大陸將推出更多政策支持消費及「新經濟」行業。預期二零二五年下半年將可平衡中國政府刺激經濟所用穩定措施及外來逆境。儘管外部環境面臨挑戰，惟中國仍將二零二五年的國內生產總值增長目標設定為大約5%，顯示中國政策大力支持國內經濟。此外，政府於社會政策方面的支出增加，以及最低工資機制調整，均為支撐消費的因素。

零售額回升以及服務業復原顯示消費者信心維持穩定，中國大陸消費者的消費意欲亦正徐徐上升。然而，房價持續下跌，房地產投資仍不活躍。

此外，預期在二零二五年下半年中國中央政府繼續採取支持貨幣的政策，並加快發行地方政府債券以推動基建項目，同時繼續優先考慮消費、創新及結構性改革。如美國利率在今年後期下降，預期將減輕人民幣的壓力，從而製造空間讓國內得以喘息。刺激內需仍屬中國大陸經濟策略重心。

本集團認為，於二零二五年下半年，中國大陸貨幣主管當局明顯傾向穩定為先。鑑於消費物價通貨膨脹徘徊在1%以下，生產物價持續攀升，走出通貨緊縮的領域，中國人民銀行於維持貨幣靈活方面遊刃有餘。預期中國中央政府將透過結合前期財政支出與刺激消費的定向措施，維持國內需求上升趨勢。

於二零二五年下半年，本集團將密切關注不斷變化的環境，以迅速回應，提升各業務分部的業績，並把握任何新商機。

貿易及製造

OEM玩具生產

全球經濟波動以及地緣政治緊張局勢將繼續讓該業務分部面臨重大挑戰。

美國計劃徵收額外關稅以及利率持續高企將使國際貿易環境更加複雜，繼而直接影響本集團美國主要客戶對玩具產品的整體需求。

作為領先的OEM玩具製造商，本集團擁有世界級的工程及生產能力，能夠在快速發展的行業環境中滿足客戶對產品設計與製造的要求，因此，本集團獲主要客戶明確認可並信任，並與其建立長期的業務互信關係。

通過推進垂直整合及創新，本集團確立作為一站式解決方案提供者的地位，提供符合客戶不斷變化需要的定制產品發展服務。

為進一步擴大市場佔有率以及提高生產使用率，本集團將重視開拓不同客源以及適應看重價格客戶的需求。同時，本集團將進一步鞏固與供應商的關係，增加本地採購，將非核心製造流程外判，以改善資源分配及利潤率。

為維持競爭優勢，本集團將持續改善資源分配及使用方法，精簡生產流程以及提升製造廠房設施。

鑑於擁有替代製造中心，本集團將生產工序擴展至越南，利用較低的勞工成本，實現生產及供應鏈網絡多元化。越南廠房鄰近本集團現有供應鏈網絡，該網絡有利於材料供應物流。同時，本集團將擴大在越南的生產基地，以滿足客戶需要。

為配合生產線由中國大陸戰略轉移至越南，以改善營運效率，增加供應鏈靈活性及多元化，以及實現閒置製造資產的價值，本集團將不斷尋求機會出售中國大陸的土地使用權等閒置製造資產。此外，本集團可利用出售所得款項改善財務狀況以及為業務發展提供額外資源。

為盡量減少潛在的生產中斷情況並平衡玩具生產供應鏈上各方的利益，本集團將積極監控美國新關稅帶來的影響，並及時調整產品定價及供應鏈管理的規劃策略。

本集團明白人工智能（「人工智能」）在改革玩具製造業方面的轉型潛力。

透過採用人工智能，本集團旨在提高營運效率，改善產品質量及成本效益，並為客戶提供更大價值。

鞋類產品貿易

本集團將維持其推介人合作網絡，以推介新客戶，從而擴大本集團的商機。

另一方面，本集團不會因設置推介人而產生任何固定成本，原因乃推介人僅在收訖通過推介所得訂單收入後方獲得報酬。本集團的策略一直為按不同國家客戶認可，向不同廠房下訂單，以在每筆訂單的生產成本及利潤率之間取得平衡。為爭取更多業務，本集團自二零二五年第二季度起已為現有客戶提供各種不同的產品，當中包括運動鞋及服裝。同時，本集團將繼續探索此分部的商機，以獲得最大回報。

物業投資及發展

物業投資

本集團將持續改善並調整租戶組合，改造並升級瀋陽知名商場星匯廣場的設施，以及於其中設立體驗零售空間，以會聚時尚及家庭娛樂零售商，瞄準年輕情侶及家庭顧客。此外，中環廣場的零售商場近期已擴大租戶組合，將部分地方出租予酒店營運商，其他體驗零售商亦提供多元化服務，例如餐飲、銀行、美髮店、便利店、寵物店等。上述舉措獲中國大陸當局進一步支持，自二零二四年起，中國大陸當局推出更優惠簽證政策，以吸引更多遊客，遊客將對零售業產生正面影響，有關影響則可增加零售商的租賃需求。如此一來，客源將得以擴大，並可產生協同效應，協同效應則對本集團的租金收入帶來正面影響。

物業發展

預期中國大陸整體房地產市場將持續處於調整期，需求將逐步復甦，政策支持亦將持續發展。

二零二五年上半年，新建商品房銷售額及銷售總值按年減幅均平穩收窄，反映市場壓力較去年有所舒緩。根據中國大陸國家統計局（「國家統計局」）的數據顯示，本期間中國大陸房地產市場呈現多種正面趨勢，當中包括銷售額上升，價格跌幅收窄，支持物業行業的財政資源增加，以及未售出物業數目持續減少。然而，國家統計局亦提醒，由於物業市場觸底反彈過程需時，商品房銷售面積及銷售值預期將持續下降，在調整過渡期內，主要指標波動亦屬正常。因此，本集團將繼續對物業項目開發及管理採取高度謹慎的態度。

預期二零二五年中國中央政府將持續加強支持措施，提振房地產市場，例如放寬限購，降低首期付款比例及房貸利率，降低契稅及增值稅。有關政策旨在提振市場信心，加快一線城市價格回升，以及加快二至四線城市去庫存。

就中國大陸及香港兩地政府政策而言，二零二五年將為塑造市場的一年，預期刺激消費與促進經濟增長將對房地產市場產生顯著的正面影響。儘管仍存在若干挑戰，惟中國大陸及香港房地產市場前景依然樂觀。

南京地方政府一直與本集團討論(i)解決本集團非核心業務所在城市黃金地段低效用地的解決方案，包括參考用地當前市值，以協定的補償方式回購，目的為將有關低效用地升級為高價值用地，重建為住宅或商業區，以供促進城市發展，從而提高城市質素；及(ii)為本集團提供行政支持，以探索最佳可持續重建計劃，當中包括升級基建以及使部分低效用地用途可獲重新接納，從而大幅提升該等目標用地的價值。此外，深圳部分鄉村的地方主管當局亦曾與本集團討論，探索回購本集團縮減規模廠房所在用地以供城中村重建的可行性。由於南京及深圳的土地儲備均由本集團早年以較低成本投資，故該等不具核心業務的土地儲備若得以變現，則一方面預期將為本集團的財務業績帶來正面貢獻，另一方面預期活化南京其他低效用地亦可為本集團帶來重大價值。本集團將積極把握該等機會，以盡量提升該等土地儲備的價值，為股東帶來利益。

農林業務

本集團現於中國大陸多個主要省份長期承租逾290,000畝（約193,000,000平方米）林地、農地、魚塘及湖面，並集中培植水果及農作物（例如蘋果、冬棗、桃、梨及穀物）以及將部分農地分租予其他經營商，以盡量提高使用率及回報。本集團致力於探索種植高利潤品種的機會，同時優先考慮改善收成、銷售分銷管道、資源利用率及成本控制，以提升該分部的經營業績。此外，本集團將積極尋找機會，透過轉換農地用途獲取更高回報，並與其他農業營運商策略合作，以鞏固市場地位並提升營運效率。

資料來源: 南華集團控股 (00413) 中期業績公告