9月1日周五美国数据显示8月非农新增就业18.7万人，高于预期；但是__7月份和6月份的非农新增就业数据都出现了下调，合计11万人。事实上，今年以来的每月非农就业数据后来都有下调。失业率也意外飙升0.3个百分点达到3.8%，回到去年第一季度的水平，主要是更多人开始加入找工作的行列，__劳动力参与率__达到了自2020年2月疫情以来的最高水平。另外，美联储关注的通胀指标-核心个人消费支出（PCE）指数7月则上涨 0.2%，与6月相同，为2020年以来最低连续涨幅。__

新公布的这些数据都指向美国经济在放缓，就业市场在逐步降温，通胀也在缓和。很多投资者认为美联储大概率年内将不再加息，甚至有可能迅速反转减息，美国经济可实现“软”着陆，因此美国股市、原油和黄金等上周都表现不错。因为马上是长周末，上周五有些获利回吐的迹象。

其实，我们现在仍然无法排除美国经济硬着陆的可能性，但是到底是“软”还是“硬 ”或者有多“硬”还是未知数，全看消费者未来几个月的表现。为什么我们仍有顾虑？之前一直提到、很多人可能已经厌倦听到的事实是：美国的M2在2022年7月达到最高峰，之后开始下降，到今年4月已经持续下降了8个月，降幅4.4%。这是1930年代以来从未发生过的现象。同时，国债收益率曲线仍然是反转的，已经持续了一年。进入9月，从2020年3月停止计息的学生贷款将重新开始计息，10月份大约4,400万美国人需要开始归还学生贷款。经历过去2年通胀下的高消费，美国人的储蓄率已经从新冠高点的8%下降到了3.5%，加上失业率开始攀升，消费很可能终于到了强弩之末。

这样的局势下再回头看我们的投资建议，我们意识到2020年疫情以来大宗商品价格上涨带来了很多投资兴趣，但是由于后来美国股市上涨和美元利率提高，更多资本回流股市和债券，投资大宗商品的兴趣有所下降，只有能源行业仍然比较坚挺。我们当时建议投资农业的时候主要是出于通胀攀升、气候变化异常之下分散风险的考虑。受各种因素影响，很多大宗农产品在2021-2022年都经历了一轮上涨，小麦等谷物甚至创下了过去20年的高点。

但是今年以来随着农产品价格回落，对农产品投资的兴趣也有所下降。6月份巴克莱还赎回并停止销售了iPath旗下农产品ETN，因此市场上农产品投资的渠道更少了。这意味着农产品期货市场的流动性可能不如之前，而流动性降低通常会放大价格波动。

DBA的投资回报来源于DBIQ多种农业指数超额收益(DBIQ Diversified Agriculture Index ER)加上其持有的美国政府债券和货币市场的利息收入减去基金费用。下面是DBA在8月31日持有的不同农产品期货的比例和过去的表现：

从上表我们可以看到，DBA的投资分散在不同农牧产品上，包括了经济作物、谷物和牲畜，目前占比最大的投资在糖、可可和咖啡等经济作物以及活牛和大豆，这个比例会根据市场情况进行调整。

对于希望分散风险的投资者，目前我们仍然认为The Invesco DB Agriculture (DBA)是一个不错的选择。原因主要有两个：第一是农产品价格与包括股票和债券等其他投资关联性较小，即使出现经济衰退，农产品价格不会下跌过多，甚至可能上涨，这一投资可以帮助我们分散风险。第二，鉴于今年极端天气在全球各地频发，对一些农产品的产地影响巨大，农产品价格上涨可能难以避免。因此，我们现在还是秉持最初建议投资DBA 时的想法，分散风险，等待时机。

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