國泰海通證券發布研報指，HASHKEY HLDGS(03887.HK)作為香港持牌數位資產龍頭，首次覆蓋給予「增持」的投資評級，目標價10.14港元。 該行指，核心邏輯基於三點：一是公司擁有香港證監會1/7/9號全牌照，市佔率超75%，合規壁壘突出；二是機構業務佔比達85.5%，Omnibus 客戶交易量增長近5倍，2025H1 機構收入佔比顯著提升至68%；三是數位資產資產化為開發需求，資管上資化。 財務方面，預計2025-2027年營收7.82/12.11/23.38億港元，淨利虧損逐步收窄(-10.84/-7.17/-0.47億港元)。採用PS 估值法，參考 Coinbase 等可比公司給予12倍PS，對應市值281億港元。 （BC) #國泰海通證券 #HASHKEY
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