晨星發報告指,上調恒隆地產(00101)公允價值預測5.6%,從9港元升至9.5港元,主要基於更强勢的盈利預期及資本開支。認為該公司無護城河,該公司估值合理。 晨星指,恒隆地產2025年收入減11%,不過基礎溢利增3%,主要原因是疲軟的物業銷售被零售物業的强勢盈利所抵消。公司維持2025年末期股利每股0.40港元不變。 該行表示,由於物業銷售盈利能力下降，淨利潤略低於該行預期。儘管受需求疲軟的影響，中國辦公室租金收入以人民幣計價下降8%，但由於上海、無錫和大連等城市的購物中心入住率和零售額強勁增長，其收入增長1%。恒隆地產通過合資企業租賃上海和無錫零售項目附近的樓層，採取輕資產擴張策略。該行預期這些地區將從2028年開始貢獻盈利，同時，由於效率提升，該行已將長期資本支出假設下調超過20%。 儘管2025年物業銷售預訂量疲軟，但該行預計隨著無錫和香港的交易量在利率下調的推動下回升，2026年將出現反彈。整體而言，由於項目銷售和合資企業的貢獻增加，該行將5年淨利潤複合年增長率(CAGR)預期從19%上調至26%。(JJ)
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