卓越睿新(02687)為中國高等教育AI原生應用龍頭，2013年推出核心品牌“智慧樹”，率先切入高校MOOC與學分課程共享賽道，構建全國性數字化教學內容網絡。2015年，公司的自研大模型“大明白” 獲國家網信辦備案，標誌其從內容服務商轉型為AI原生教育技術平臺。公司通過自研大模型“大明白”與知識圖譜為核心引擎，覆蓋12大學科門類、92個專業的結構化知識數據與“專家推理鏈”資產，構建通用大模型難以複製的垂直壁壘，形成“數據-模型-場景”自我強化良性循環，從而實現高毛利教學內容規模化變現，驅動盈利彈性躍升，帶動整體毛利率（2025年，下同）提升3.55個百分點至65.5%，歸母淨利潤同比大幅增長24%至1.3億元人民幣，淨利潤率同比增加1個百分點至13.4%。目前國內高教數字化滲透率仍處低位，提升空間廣闊。公司已經深度綁定“教育強國”戰略，依託79.4%的“雙一流”高校覆蓋率，持續受益於高校AI基礎設施剛性投入增長，推動業務從內容數字化向AI驅動平臺化戰略升級。6月公司決定回購10%股票，傳遞了管理層對未來發展信心。
買入價$145.50，目標價$175.00，止蝕價$130.00
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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