今年整體而言，大市是經歷了股災，水退時，便知道誰沒有穿泳褲，原來，真的不少。股市瘋狂時，基本上是雞犬皆升，結果做就機會去資本操作，投資大佬化身財技演員。最簡單是弄個SPAC，老實講，一間公司若真的有料到，何不自己IPO，或者發起人真的搵到寶，為什麼不養多幾年，有毛太有翼，賣價更高，SPAC，結果大部份潛水。香港現在跟風，奉勸大家，千祈不要碰，就算有光輝，也是剎那，但殺傷力絕對不低過金龍股。

資本操作者另一個玩法是做王，在市場找尋有故事的公司，低價入股，利用低基數創造高增長，看似前景一片秀麗，令B輪入股可以抬價，新資金燒錢買生意，看似好景令C輪價再升，最後當然是上市套現。

我便寧願腳踏實地，勤力做功課，找尋有潛力的股票。

高通賬令大部份行業都辛苦經營，零售業極端走向，中價的客人減少購物或甚至擇平而買，所以低價零售沒有受到影響，頂多是量減少，但起碼可以成本轉稼。有趣是貴價生意亦沒有受到影響，因為有錢的仍然有錢，縱使名牌不是必需品，但每次新產品上市，客戶仍爭相搶購，除了是虛榮感，甚至是保本增值。個別名牌絕對有價有市，港股有專攻二手名牌的公司，不過，今次是介紹另一間公司 – 東方錶行。

大家可能對東方錶行陌生，因為賣名牌錶的，大家會聯想迪生創建或英皇鐘錶珠寶，這幾間公司的業務相近，但業績迴異，股價亦差天共地，雖然東方已大升，但仍然值得留意。

名牌錶是藝術品，因為每隻都是人手精制，外觀與實用秉備，每年產量有限，物以罕為貴。名牌錶有收藏價值，但不是每個牌子都有投資價值，最受歡迎的，肯定是勞力士。現實情況是長期缺貨，所以不愁生意。因為每年都有配額，所以營業額受制，就算二手價有大溢價，錶行是不能提價的，不過，錶行會用配貨銷售，變相提價，客戶可以買到心頭好，祗要整體好過二手價，也是能接受的，錶行可以藉機增加營業額。

東方能做到好業績是因為業務專注，其他兩間都有做珠寶生意，業務表現較波動。因為主力名牌錶，基本上是貨如輪轉。存貨量受控，業務增長有限，頂多開新店，所以不用太多流動資金。並且，賣錶是現金生意，沒有壞賬或利息成本，所以可以將收入盡派。

公司基本上是100%或以上派息比，上年度息率起過16%，留意這個派息政策不是官方立場，但基本上每年都能做到。大股東楊氐家族估股六成，不算最多，可見未有打算在市場增持，基本上，公司算是家族經營，但不見以權謀私，換代亦暢順。

名錶銷售可期保持穩定，並且受惠年度加價，配額增加有難度，因為全行都唔夠分。留意今年經濟受壓令二手價下跌，配貨金額亦會減少，所以預期今年營業額會減少。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有東方錶行股票