聯儲局聯邦公開市場委員會（FOMC）六月議息會議正如火如荼舉行，香港星期四凌晨時段便會知道這次會議的結果，是會議備受全球投資者高度關注，原因是是沃什Kevin Warsh重返聯儲局後，首次以主席身份主持會議。
市場焦點將集中於沃什會後記者會的言論，此次「新主席議息會議，不僅考驗其溝通策略，更將深刻影響環球資產定價，包括環球股市、債券及商品市場走向。
雖然利率決定預料維持不變，但季度經濟預測報告（Summary of Economic Projections，SEP）及點陣圖（dot plot）歷史焦點所在，尤其在近期美國通脹數據升溫，入口價格高企的背景下。
沃什並非聯儲局新丁，早年曾擔任聯儲局理事，於2008年金融海嘯期間，跟時任主席伯南克合作無間，與白宮及國會緊密合作，參與制定一系列果斷措施，成功穩定金融系統。
沃什被視為擁有豐富危機管理經驗的央行官員，同時亦是歷來最富有之聯儲局主席，其家族背景雄厚，個人財富可觀。
筆者過去專欄已多次指出，沃什的這次重返聯儲局，相信可以保持聯儲局的獨立性，個人亦相信他不會成為特朗普的傀儡，而是以經濟數據及現實為依歸。
今次會議特別之處，在於距離上次SEP已相隔三個月，而美伊i戰爭亦已經打了超過三個，上次會議中官員已大幅上調通脹預期，雖然聯邦基金利率目標範圍預期未有即時調整，但今次將見真章。
市場普遍預期，FOMC成員會繼續向上修正通脹展望，尤其短期通脹壓力因能源價格波動而趨於顯著。雖然勞動市場仍然穩健，但近期地緣因素帶來的油價響，令核心個人消費開支（PCE）通脹預測可能由上次水平進一步上調。
點陣圖將是今次會議的最大焦點。根據市場共識，2026年底聯邦基金利率中位數預料由先前暗示的一次25基點減息，轉為維持不變（約3.6%水平），即全年無減息空間。2027年及2028年的預測亦可能輕微上移，但整體變化相對有限，以避免市場過度波動。部分官員甚至可能標註加息預期，反映對通脹持久性的關注。
沃什本人對點陣圖機制一向持保留態度，他批評此類前瞻指引會限制聯儲局決策彈性，並容易令錯誤預測延續。
至於這一次，沃什可能選擇不提交個人那一「點」，一方面因上任時間尚短，5月22日正式上任，另一方面亦顯示其對聯儲局溝通方式改革意欲。無論如何，若果這個情況真的出現，或許標誌聯儲局溝通風格潛在轉變。
值得留意的是，特朗普政府在會議前夕與伊朗達成停火協議，並計劃於星期五簽署，宣布重開霍爾木茲海峽。此海峽為全球約20%原油運輸要道，先前因衝突封鎖而推高油價。目前WTI原油徘徊於75至80美元附近。
然而，筆者認為油價難以回落至戰前低位。原因包括：重開海峽不等於中東產油國可即時恢復滿負荷生產，需要時間恢復基礎設施；全球主要經濟體均需補充戰略原油儲備，需求將提供支撐；地緣風險溢價雖然降低，但中東局勢仍存在不確定性。油價維持在70多至80美元區間，已屬較合理水平，而若果一定要政治風險再次升溫，不排除反彈至90美元水平。
油價穩定對聯儲局而言是正面因素，但通脹壓力依然存在。筆者預期，沃什在記者會上將釋放中性略為鷹派的訊號，強調政策以數據為依歸，同時警惕通脹重燃風險。他不會輕易承諾減息，但亦會避免過度收緊以損害經濟增長。
綜合分析，今年聯儲局減息空間幾乎為零。美國經濟韌性強勁（受AI投資及就業市場支持）、通脹預期上移，加上地緣因素，政策利率將維持高位更久。即使點陣圖僅作輕微調整，已足以令市場重新定價，10年期美債孳息率可能企穩於4.4%至4.6%區間，美元將保持強勢。
沃什重返白宮首次主持議息會議不只是例行政策會議，
而是聯儲局重塑貨幣政策前瞻性和透明度的一個開端。
黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人