藥明合聯(02268）
藥明合聯（02268.HK）2026年上半年業績延續高增長，收益37.01億元人民幣，同比增長37%，按固定匯率計更達41.5%；經調整歸母淨利潤10.27億元，同比增37.4%，經調整淨利率穩定在27.8%。業績強勁印證集團一體化CRDMO平台的執行力，訂單及項目持續向後端遷移，商業化進程加速。截至6月底，未完成服務訂單約20億美元，同比增50.4%；未完成總訂單約22億美元，同比增62.2%。集團已有2個商業化項目及21個PPQ項目，預計2026年完成4至6項BLA遞交，2027年提升至7至10項，M端收入貢獻有望進一步提高。新型XDC及payload-linker平台逐步落地，海外產能建設取得關鍵突破，新加坡基地XCM3雙功能產線及DP4製劑車間先後完成GMP放行，標誌集團首個海外生產基地正式啟用，形成新加坡—無錫—蘇州三地協同的全球交付網絡。技術平台授權方面，藥明合聯與Ona Therapeutics就自主研發的WuXiTecan-2載荷—連接子技術平台達成對外授權合作，授予其全球獨家許可，用於開發針對單一靶點的ADC候選藥物。憑藉親水性連接子顯著提升ADC穩定性，WuXiTecan-2平台在短短六個月內已成功達成兩項對外授權合作，此次合作進一步印證平台價值。藥明合聯正處於訂單高增、產能出海及平台授權變現三重利好交匯點，中線估值重構空間值得跟進。目標價86，止蝕價$70
香港股票分析師協會主席 鄧聲興博士
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
#鄧聲興
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