拓普集團(601689)是汽車NVH（雜訊Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，目前公司已經形成NVH減震系統/內外飾功能件/車身輕量化/底盤系統/智慧座艙/智慧駕駛/空氣懸架/熱管理系統八大産品綫，還佈局了機器人的運動執行器。2026年首季，公司實現營業收入66.28億元，同比+14.92%，延續了低雙位數的穩健增長，主要得益於Tier0.5級合作模式獲得國內外客戶廣泛認可，客戶群體持續擴大，九大系列產品協同效應增強，海外生產基地有序推進。但歸母淨利潤同比下滑2.4%至5.52億元，主要受到匯兌損失和原材料漲價的衝擊，以及海外新建產能爬坡期固定成本較高。特斯拉加州Fremont工廠原Model S/X生產線已停用，正在安裝第一代Optimus生產線；宇樹科技新股上市在即，顯著提振國產機器人產業鏈的市場情緒。公司目前已啟動機器人電驅執行器第二工廠建設工作，機器人行業發展潛力巨大，長遠來看有望打開公司成長天花板。隨著墨西哥、泰國工廠在2026年逐步達產，規模效應有望攤薄固定成本，利潤率或將迎來邊際修復。長期來看，公司在人形機器人和液冷領域的佈局已進入商業化前夜，若能在2026-2027年實現大規模量產，將徹底打開估值天花板，使其從傳統汽配股重估為新興科技成長股。
買入價48.56元人民幣，目標價56.50元人民幣，止蝕價44.35元人民幣
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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