截至撰文時（即7月29日收市後），Meta Platforms（META）股價已跌約10%；公司第二季（截至6月30日）盈利遜於預期，而第三季收入指引亦比市場期望為弱。
這令這隻社交媒體股的跌勢延續：目前股價較2025年8月歷史高位低約26%。
過去數季，市場焦點一直放在Meta的支出走勢上：公司把2026年資本開支（Capex）指引下限由約1,250億美元上調至約1,300億美元，而上限約1,450億美元則維持不變。
公司已幾乎把所有籌碼押在人工智能（AI）上；以下是投資者需要知道的重點。
盈利遭壓抑
第二季，Meta錄得約188億美元營運利潤，按年跌約8%；主因是成本及開支急升約55%，其中以研發開支最為顯著，按年飆升約68%。
自由現金流則由2025年第二季約85億美元大跌至最新季度約7.84億美元；與其他hyperscalers一樣，Meta現正身處一個大型Capex超級周期中，幾乎不惜工本；分析師共識預期公司在2026及2027年自由現金流將轉負。
對一間歷來盈利能力極佳的企業而言，這是一個投資者必須適應的新常態。
Meta資產負債表亦不再像過去般穩健：其長期債務約為837億美元，較去年底約587億美元顯著上升；同時，現金及現金等價物則跌約57%。
公司在2026年首六個月亦未有進行任何股份回購。
一切歸結於AI變現能力
投資者在第二季業績電話會上獲得更多關於Meta如何向第三方客戶出售多餘技術算力的資訊；朱克伯格表示：「我們手上已有多宗在運算資源上付出遠高於我們成本的出價。」由於行業在供應端受制，Meta可透過向市場提供運算資源迅速產生收入。
但筆者認為，對Meta而言目前更重要的是AI投資如何提升其核心業務；朱克伯格在電話會上補充指：「這些投資正在改善使用我們應用程式的用戶體驗，為廣告客戶帶來更佳表現，亦協助我們團隊更快打造及推出新體驗。」
第二季收入按年增約28%，對這樣規模的公司而言仍相當可觀；廣告展示次數及定價均錄得雙位數增長；Meta旗下應用程式家族在季末每日活躍用戶達約36億。
在今年最多約1,450億美元Capex押注之下，投資者自然會抱有甚高期望，希望這股強勁動力得以延續；股價表現最終取決於公司能否在AI投資上錄得足夠回報。
作者：Neil Patel, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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