交銀國際發表研究報告指，美國1月非農新增就業14.3萬人，不及預期的17萬人，前值從25.6萬人上修至30.7萬人。1月失業率降至4%，預期和前值均為4.1%。勞動參與率升至62.6%，預期和前值為62.5%。1月平均時薪同比增速升至4.1%，預期 3.8%，前值由 3.9%上修至 4.1%。1 月平均時薪環比增速為0.5%，預期和前值均為0.3%。平均每周工時數略降至34.1，預期34.3，前值由34.3下修至34.2。 該行表示，從當前勞動力市場供需兩端來看， 1)供給端預計波動加大，特朗普驅逐非法移民和精簡政府機構就業的影響將會逐步顯現， 2)需求端逐漸回暖，減息疊加特朗普的減稅等遠期前景作用下，中小企業招聘意願提升帶動就業需求上行。 該行認為勞動力市場會維持韌性，需求轉為上行的情況下，失業率明顯上行的概率不大，而影響減息的關鍵變量可能主要在於非農新增就業的波動情況。同時，考慮到當前勞動力市場供需已大致平衡，且在限制性利率影響下，勞動力市場緊張程度預計有限，對通脹的上行推力可能較為有限。 因此，2025上半年影響美聯儲減息的關鍵變量可能主要在於通脹數據。從目前的領先指標來看，上半年通脹大幅上行的概率有限，通脹能否繼續放緩也是上半年減息的關鍵變量，需要持續關注未來幾個月的通脹走勢。 (LF)
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