作為潮流玩具行業領軍者，泡泡瑪特（9992）中期業績展現井噴式增長，堪稱內地最成功IP管理商業模式之一。集團上半年收入飆升至138.76億元（人民幣，下同），按年增長204.4%，毛利率從64%提升至70.3%。純利增長表現強勁，達45.74億元，按年增長396.5%，淨利率從21.5%升至24.0%。
業績增長，主要來自三方面，首先是核心IP持續爆炸性增長，旗下包含全球受歡迎LABUBU在內的THE MONSTERS，收入48.14億元，佔比34.7%，按年增長668%、MOLLY收入13.57億元，佔比9.8%、SKULLPANDA收入12.21億元，佔比8.8%及CRYBABY收入12.18億元，佔比8.8%，等IP表現搶眼，特別是LABUBU系列，憑藉持續高企遊戲，粉絲忠誠度極高，成為增長核心。IP相關收入佔比從2024年上半年的81%增至2025年的88.1%，顯示IP營運上的成功。
線下零售店從2024年底的431家增至2025年6月的443家，自動販賣機從2587台增至2597台，穩固了實體渠道布局。電商渠道實現爆發式增長，中國內地電商收入從9.41億元增至29.37億元，按年增長212.2%，其中天貓等第三方平台收入增長119.9%至44.06億元，反映公司成功捕捉年輕消費者的線上購物趨勢。
全球化步伐加速。海外收入從2024年的7.97億元猛增至2025年的28.51億元，按年增長257.8%，佔總收入的20.6%。東南亞（收入10.69億元，增長546.7%）和北美（收入13.27億元，增長1977.4%）市場表現尤為突出。TikTok等新興社交電商平台收入從0.19億元增至0.96億元，增長413.5%，顯示公司在新渠道的快速適應能力。
相較於同業，泡泡瑪特在潮流玩具市場霸主地位所向披靡，集團毛利率和純利率，顯著高於行業平均，業績未來能否保持高增長，還看集團能否把IP生態深化，以及即將推出的新IP包括Zsiga、Nyota等新IP，並通高端系列提升品牌溢價，MEGA COLLECTION收入從2024年的5.86億元增至2025年的10.07億元，增長71.8%，顯示高端市場的潛力。
全球化持續推進。海外收入佔比從17.5%增至20.6%，東南亞和北美市場的快速增長，全球Z世代對潮流文化的熱情升溫，有望加快海外市場推廣速度。公司通過APP，會員人數從5781.7萬增至8049萬）和社交電商平台（如TikTok、Shopee）提升用戶黏性。電商收入佔比從26.7%增至35.5%，未來有望進一步擴大。
從估值角度看，市場對其高增長預期已部分反映在股價中，鑑於其強勁業績、行業領先地位及全球化潛力，長線前景仍然值得憧憬。
技術上，年初至今一直一浪高於一浪上升，六月中升至283.4元（港元，下同），高位遇到阻力，形成對稱三角形，及後向上，曾高見293.4元，再創上市新高，未持有建議候低約20天線，262.5元水平吸納，中線目標330元。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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