阿里巴巴(09988)
阿里巴巴(09988）公布截至今年3月底止季度及全年業績，反映集團加大全棧AI戰略性投入奏效，MaaS成為雲業務的新增長和變現引擎，電商業務保持穩健增長，並彰顯對長期戰略方向的信心與執行力。首席執行官吳泳銘明確表示，阿里全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，進入規模商業化回報週期。
雲業務和AI商業化是本季最突出的增長亮點。期內雲智能集團收入按年增至416億元（人民幣．同下），雲外部收入增速更飆升至40%。當中，AI相關產品表現尤為突出，連續十一個季度錄得三位數按年增長，佔外部收入比重達30%。管理層更預期，隨著企業端AI需求持續擴大，未來一年AI相關產品收入佔比將突破50%，成為阿里雲收入增長主要引擎。未來數季，管理層料雲外部收入增長將在40%的基礎上持續加速，中長期將保持高速增長態勢。
在商業化進程方面，包括百煉MaaS平台在內的模型及應用服務正加速變現，其年化經常性收入（ARR）預計於6月份季度突破100億元，今年底有望進一步提升至300億元。相關業務具備較高利潤率，隨着規模擴大，正逐步改善雲業務整體收入結構，亦為未來盈利能力提供支撐。
技術層面上，阿里在模型、基礎設施及應用層均取得進展。千問大模型在推理及編程能力上不斷升級，同時拓展至視頻生成及世界模型，完善多模態佈局；應用層方面，企業級智能體逐步落地，而面向消費者的千問App亦進一步接入電商能力，強化AI與消費場景的融合，AI電商協同效應亦進一步顯現。同時，千問app與東方航空合作，首次接入外部夥伴開拓更多場景
。
消費業務方面，集團持續推進「大消費」戰略，重點提升變現效率與用戶價值。中國電商業務季度收入按年增長6%至1,222億元。在調整部分商家營銷計劃的會計處理後，同口徑客戶管理收入（CMR）按年增長8%，反映平台商業化能力持續改善，而AI工具的應用亦有助提升商家經營效率及投放意願，進一步支撐CMR的中長期增長潛力。。
即時零售業務規模維持高速擴張，季度收入按年大增57%至近200億元，並持續改善單位經濟效益。即時零售持續延伸至高客單價品類，提升整體盈利潛力。隨着用戶使用習慣逐步建立，即時零售不僅帶動交易規模，亦強化平台黏性；加上88VIP會員數按年保持雙位數增長，突破6,200萬；進一步鞏固阿里在中國消費市場的生態優勢。
。
整體而言，本次業績反映阿里正處於由投入期邁向收穫期的關鍵階段。AI與雲業務的高增長，逐步推進五年内雲及AI收入突破1,000億美元的目標，為集團打開中長期想像空間；而消費業務在效率與結構上的改善，則有助穩定現金流與基本盤。從估值角度看，市場開始逐步反映其AI潛力，投行亦普遍看好其全棧AI布局帶來的長期競爭優勢。摩根士丹利早前認為，阿里有望成為中國AI發展的主要受益者之一，績後維持作為行業首選的觀點，並指雲和MaaS的強勁表現將開啟新一輪上調盈測周期。
股價表現方面，阿里業績公布後美股顯著上升，並創一個月新高。以港股計，現價市盈率約18倍，估值仍具提升空間。技術走勢顯示股價已於120元水平築底，投資者可考慮在50天線約130元附近，可作中線分段部署，目標價看200元。
筆者: 意博亞洲執行董事藺常念藺常念
#藺常念
<匯港通訊>