輝立專欄:
康龍化成(03759)目標價$26.02，止蝕價$19.00
2025年，公司小分子CDMO（CMC）服務收入達34.83億元（人民幣，下同），同比增長16.53%；寧波與紹興API生產車間通過美國FDA新藥批准前檢查（PAI），並於第四季度實現首個供應美國市場的創新藥API商業化生產項目獲批。2026 Q1，公司與國際大型藥企簽訂戰略合作協定，承擔其首個註冊申報的口服小分子GLP-1受體激動劑商業化生產，標誌國際高端市場認可度顯著提升。訂單方面，2025年新簽訂單同比增長超14%，來自全球前20大製藥企業的收入達28.31億元（+29.37%），占總收入20.09%；海外收入占比84.84%（北美61.82%，歐洲收入+27.42%），全球化佈局帶來收入增長。公司新增客戶超950家，服務全球活躍客戶總數超3300家。政策層面，國務院辦公廳印發《關於健全藥品價格形成機制的若干意見》，構建“創新溢價+多元支付+智慧監管”全鏈條支持體系，賦予高水準創新藥自主定價權，年內81款創新藥處於註冊申請階段，公司正站在產業價值定價的歷史風口。此外，第四屆亞洲細胞與基因治療創新峰會將於4月29日至30日在廣州舉行，聚焦細胞與基因治療等前沿領域，有望為創新藥產業注入新的技術催化。
買入價$21.82，目標價$26.02，止蝕價$19.00
筆者：輝立證券研究部分析師 李曉然
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