上周美国众议院勉强通过了特朗普总统力推的新税收和开支法案。1000多页的法案正如大家预期将2017年特朗普第一任期间推出的个人减税法案变为永久，但是同时也超出预期地增加了3,500亿美元新支出，其中包括1,400亿针对非法移民的新预算以及为孩子提供1,000美元“特朗普账户”用于投资美国指数基金等。当然，该法案也取消了一些拜登时期的“绿色能源”税收优惠，并推出加快石化资源开发的优惠措施。马斯克领导的政府效率部曾被寄予厚望削减政府开支1,500亿，实际削减的却只是九牛一毛，现在这一法案更是让政府开支不减反增。特朗普总统最后也不得不承认“我们没有做任何比较大的削减”。因此，美国政府更多开支和更多赤字看来是板上钉钉了。
那么如何支付这些新增费用呢？当然是故伎重演：提高联邦政府的债务上限。该法案提议将美国联邦政府债务上限提高到4万亿美元。
新法规的消息一经公布，美国10年期国债收益率直接就飙升到了4.62%以上，高于特朗普总统宣布暂停 “解放日” 关税那天的收益率水平。上周美国20年国债拍卖的时候购买意愿低于预期；美国30年国债收益率也在2023年10月之后第一次回到5%以上。连倾向于跟踪美联储政策的2年期国债都小幅上涨。这说明债券市场似乎对政府的财务预算非常不满意，并暗示市场预期利率水平将保持在高点更长时间。
美国政府的总债务已经超过36万亿，2024年财政年度结束的时候积累赤字就高达1.8万亿，2025年财政年度前6个月的财政赤字则达1.3万亿。目前利息支出已成为联邦政府第二大开支，仅次于社保支出，超过国防开支。
正因为美国财政赤字和利息费用连年大幅飙升，穆迪最近成为三大主要信用评级机构中最后一个将美国国债评级从Aaa降到 Aa1的。标准普尔和惠誉国际分别在2011年和2023年已经调低了美国国债评级。现在三家信用评级机构终于形成了一致，说明美国财政赤字的问题已经不容忽视。
虱子多了不痒，美债之前一直都是全球金融市场的“安全天堂”，因此大家非常容易就忘记了美国政府债务的规模和有可能造成的后果。但是这其实就像是房间中的大象，忽视忘记并不等于问题不存在。这次众议院通过的法规不过是重复之前的问题，没有任何改善。因此，债券市场开始觉醒也就不那么让人惊讶了。
能够让美国长期债券收益率不再持续上涨的唯一解药可能就是经济衰退和不确定性。特朗普总统再次威胁从6月1日开始向欧盟征收50%关税，也许就是出于增加不确定性的考虑。黄金和CBOE Volatility Index ("VIX") 都出现了上涨，长债收益率也有所回落。
只是瓶中精灵一旦放出，债券市场开始觉醒，再将其放回原来的瓶子就没那么容易了。未来我们必须特别关注美国债市，才能更好地看清股市。
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