招銀國際發報告指,下調小鵬汽車(09868)港股目標價16.8%,從113港元降至94港元,同時下調對其美股目標價至24美元,二者均維持「買入」評級。 該行考慮到銷售預測下調和研發費用預測上調，將2026和2027年的經調整後淨利潤（扣除股份支付和非現金稅收優惠）預測分別下調59%和37%至9億元和23億元人民幣(下同)。 2025年第四季該公司收入同比增38%至223億元，創歷史新高，較該行的預測高5%，源自於來自大眾的技術研發服務收入和碳積分收入超預期。汽車毛利率13%，較該行的預測低1.3個百分點，銷管研費用均略超預期。但受惠於高毛利的研發服務收入，第四季綜合毛利率達21.3%，創歷史新高，經營虧損為歷史最小，實現首度季度盈利。 該行預測，因2026年第一季銷量展望低於預期而將再次出現淨虧損，但小鵬2026年出口目標增至9萬台超此前預期。考慮到第一季銷量表現偏弱，該行將2026年銷售預測下調到54萬台。得益於4款全新車型（尤其是其中2款Mona SUV）和出口的貢獻，預計下半年銷量將較上半年接近翻倍。 該行認為,2026年下半年人形機器人量產可望成為股價上漲的催化劑。根據該行的供應鏈管道調查，小鵬計劃在2026年底前生產2000台Iron機器人。小鵬此前亦指引2030年實現人形機器人年銷售100萬台的目標，這或將帶來翻倍的收入，而該行目前僅在2027年的預測中反映了少量的機器人收入。(JJ)
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